中信社服持续跟踪及推荐人力资源板块科锐国际北京人力跟踪反馈

科锐国际

• 核心逻辑：AI+人力资源弹性标的，具备业绩弹性和增收逻辑。
• 灵活用工：
  • 1月、2月净增600多人，显著高于23Q1（680人）。
  • 全年预期增长1-1.5万人，在手订单稳定，需求增长确定性高。
  • 大公司开始学习灵活用工模式。
• 猎头：2月招聘需求端同比好于23、24年。
• 海外业务：
  • 去年拖累较大，已优化降本，预期今年利润端回暖至3000万元以上。
• 产业互联平台-禾蛙：
  • 2024年AI重构提升交付效率，通过运营和营销拓展岗位，带动收入增长。
  • 平台抽成比例10%，后续可能提升。
  • 去年收入5000多万，亏损5000多万；2024年预期收入1.5亿，减亏至2000万以内，规划2026年盈亏平衡。
  • 3月19日将召开新技术业务交流会。
• 业绩指引：
  • 全年业绩指引3亿元（增速47%），对应PE 23x。
  • 保守预期2.5亿元（增速25%），对应PE 27x。
• AI催化：AI不仅降本增效，还通过禾蛙平台提升岗位量和交付量，带动技术服务收入增长。

北京人力

• 核心逻辑：业绩稳健的低估值标的，顺周期、AI催化，前期相对滞涨。
• 整体情况：
  • 2024年预计完成业绩承诺目标，已进行产权层级调整、管理机制优化和保留资产处置。
  • 2025年扣非净利指引可参照业绩承诺目标。
• 客户方面：
  • 华为业务稳定，阿里、美团、腾讯等有望成为新突破。
• 短期经营：
  • 整体平稳，保留资产处置收益有望体现在Q1。
• AI进展：
  • 管理层重视AI，与昆仑万维成立合资公司。
  • AI主要用于提质增效（面试、简历筛选、人岗匹配等）。
  • 3月18日将召开AI招聘专题电话会。
• 未来增长点：专业细分领域外包、业务出海、数字化驱动。
• 业绩预期：
  • 2025年利润9.2亿（增速12%），对应PE 13x。
  • 分红率预期50%，股息率约4%。
• 板块联动：科锐上涨有望打开板块估值空间。