网易2026H1业绩要点 广发传媒互联网

公司26H1实现营业收入606.98亿元（yoy+7.0%），归母净利润176.55亿元（yoy-6.6%），Non-GAAP归母净利润190.22亿元（yoy-8.4%）；26Q2实现营业收入301.07亿元（yoy+7.9%、qoq-1.6%），归母净利润69.81亿元（yoy-18.8%、qoq-34.6%），Non-GAAP归母净利润77.47亿元（yoy-18.7%、qoq-31.3%），Q2股利每股0.096美元、每ADS 0.480美元。

1）游戏业务：经典产品及《梦幻西游》系列、《燕云十六声》驱动收入增长，毛利率提升。26Q2游戏及相关增值服务收入250.23亿元（yoy+9.7%、qoq-2.7%），在线游戏收入占比97.7%，同比增长主要来自《梦幻西游》系列和《燕云十六声》，Q2游戏业务毛利率76.1%（同比+5.9pct、环比+1.3pct），主要受高毛利自研及PC游戏收入占比提升、收入分成下降等因素带动。

2）有道收入、毛利率双改善，云音乐经营稳健。26Q2有道收入14.67亿元（yoy+3.5%、qoq+8.8%），毛利率48.9%（yoy+5.9pct、qoq+4.2pct）；网易云音乐收入19.77亿元（同比及环比基本持平），毛利率37.4%（yoy+1.4pct）；创新及其他业务收入16.39亿元（yoy-3.5%），毛利率43.4%（yoy+1.1pct）。

3）经营杠杆继续释放。26Q2经营费用91.28亿元（yoy+1.5%、qoq+6.6%），费用率30.3%（同比下降1.9pct、环比提升2.3pct），其中销售费用36.79亿元（yoy+2.8%、qoq+6.9%）、研发费用46.44亿元（yoy+6.6%、qoq+3.6%）、管理费用8.05亿元（yoy-23.8%、qoq+26.5%）。公司Q2营业利润120.89亿元（yoy+33.4%），营业利润率40.2%（同比提升7.7pct）。

4）投资收益拖累净利润。26Q2公司确认净投资亏损29.54亿元，主要由于股票投资公允价值下降及计提减值准备，Q2有效税率提升至25.5%。受投资亏损及税率上升影响，GAAP及Non-GAAP归母净利润均同比下降约19%，但营业利润同比增长33.4%，利润下滑主要来自经营外因素。

市场关注事项简评：1）利润低预期主要由投资亏损所致，主业保持稳健；2）税率提升幅度低于表观数据，按经营口径计算与Q1相当，较25年略有提升；3）递延收益降低25亿元，受季节性及新品较少因素影响，下半年将改善；4）看好新游进展，重点关注《雾海之下》《无限大》。