中信建投 家电与智能硬件投资机遇 策略2从股东回报框架看家电投资机会

研报指出中国消费行业估值框架将从PEG转向PBBO，以股东回报为核心。白电龙头企业如格力、美的等通过高分红和回购提升股东回报，符合保险机构偏好。即使增长放缓，若股东回报率高，估值仍可能维持在10-15倍区间。海外成熟市场案例如可口可乐、麦当劳也支持这一观点。

家电行业未来估值体系将转向PBBO，重点关注股东回报。白电龙头企业将受益于这一转变，即使增长放缓（5%-10%），高分红和回购仍能维持较高估值。国内市场承压但海外业务增长强劲，分红和回购成为核心价值体现。行业适合作为底仓配置，无需关注短期波动。

研报重点分析了格力、美的、海尔、海信四家白电龙头企业。格力国内市场回升但海外受影响，美的国内承压但海外和B端业务增长，海尔国内外市场均面临压力，海信二季度业绩下滑。美的经营基本面最佳，股东回报率高，是长期稳健配置标的。

当前白电龙头企业普遍实现高分红和高回报，符合保险机构偏好。国内市场存在压力但海外业务增长，行业估值体系转向PBBO。龙头企业经营稳健，但二线品牌如海信受原材料成本上涨和需求疲软影响较大，需等待行业好转。整体适合作为底仓配置。

研报提示家电行业面临原材料成本上涨和需求疲软风险，尤其二线品牌受影响较大。海外市场如中东受地缘政治影响，可能影响部分企业业绩。此外，估值体系转变过程中可能存在短期波动，投资者需关注股东回报的稳定性，而非短期增长数据。