近期市场关注面板主要因为玻璃基板的第二曲线,市场对此高度认可,例如群创光电2026年3倍的涨幅。玻璃基板作为未来新技术具有巨大潜力,头部面板公司在技术底层上有较强复用能力。
面板业务本身也具有很强投资价值:
- 历史上看,面板是价值毁灭者,累计资本开支达三四千亿,仅换来五六百亿累计利润,且利润波动极不稳定,市场冷落有道理。
- 但行业正从投入期转为收获期:
- 面板价格波动将趋平稳,周期性减弱。主要产能集中中国,企业能主动控制稼动率,利润稳定性加强(近年价格趋势已验证)。
- 行业无新进入者,壁垒高。
- 利润与自由现金流差距巨大,主要因资本开支和折旧较多。随着资本开支和折旧高峰过去,利润将逐步向自由现金流靠拢(类似美的模式,面板趋势明确)。
因此,用市值除以自由现金流看,面板是便宜资产,存在几倍空间,可先按翻倍预期。