国金传媒互联网 迈富时 继续重申看好 今日主

收入利润

公司2026年上半年收入19.6亿元，同比增长111.2%；净利润2亿元，同比增长466%，符合业绩预告。经调整净利润2.13亿元，同比增长150.9%。

成本费用

• 毛利率45.2%，同比下降3.4个百分点；
• 销售费用率11.4%，同比下降5.6个百分点；
• 管理费用率4.6%，同比下降5.6个百分点；
• 研发费用率16.6%，同比上升7.5个百分点，主要由于Tforce垂类模型持续迭代带动AI云算力及训练资源投入增加，同时外采技术服务及垂类模型训练费用提升。

业务拆分

1. AI应用业务

   • 收入11.28亿元，同比增长123.7%；
   • 毛利率76.6%，同比下降3.8个百分点；
   • 毛利率下降主要由于KA业务占比提升，带来更高人工和硬件采购成本，其中智能体一体机业务毛利率54.9%，剔除一体机后AI应用业务毛利率为84.9%。

2. 精准营销服务

   • 收入8.32亿元，同比增长96.3%；
   • 毛利率2.7%，同比下降8.1个百分点；
   • 主要由于媒体采购成本上升及低毛利率在线广告解决方案收入占比提升。

运营数据

• AI应用付费客户数27269名，同比增长25.9%；
• 每用户平均月收入8124元，同比增长80%，实现量价齐升。

现金流

• 2026年上半年经营活动现金净流入5亿元，去年同期净流出7.92亿元，现金流大幅转正；
• 主要得益于AI应用业务持续贡献正经营现金流，同时公司加强对精准营销业务的控制。

Call Back KEY

1. Guidance

   • AI应用收入今年增速上调到80%，未来三年AI应用收入复合年均增长率（CAGR）70%-80%；
   • 调整后净利润今年4.2亿元以上（包含CAPEX折旧摊销）。

2. CAPEX

   • 5月完成智算融资，6月推进，Q3反映在报表；
   • 今年CAPEX控制在融资金额之内，约5亿港币左右；
   • Q3预计2e不到，大头Q4落地，今年折旧对PL影响不是特别大。

3. AI应用收入

   • 刨除硬件，AI应用增速106%；
   • KA业务占比69.1%，客户数量增长118.2%，价格增长40.8%；
   • SMB数量增长20%以上，客单价增长10%出头；
   • Token收入上半年占比14%，一体机上半年占比约27%。

4. AI应用产品占比

   • 营销智能体30%以上，销售20%以上，两个中台20%以上；
   • 客服、外贸、经营分析、销售陪练都是个位数；
   • 研发场景智能体上半年还没产生收入。