今世缘 26H1业绩点评 Q2业绩超预期 拐点确认 逐季改善全年正增长

今世缘26H1实现营收64.35亿元，同比-7.41%；归母净利润20.82亿元，同比-6.60%。其中Q2营收21.13亿元，同比+14.11%；归母净利润6.97亿元，同比+19.17%，超市场预期。各价位带均有修复，省内渠道和消费者认可度提升，省外多地实现同比增长。

Q2业绩超预期主要因产品结构优化及市场投入变化，特A+/特A/A类分别同比+13.6%/+17.3%/+19.2%。淡雅系列保持增长，省外渠道拓展成效显著，新增经销商91家，各区域均实现同比增长。收入规模提升摊薄了销售和管理费用率，毛利率同比+0.8pct至73.6%。

今世缘所在的白酒行业，高端化趋势明显，特A+/特A/A类产品增长强劲。淡雅系列持续受市场欢迎，但传统四开产品面临下滑压力。省内渠道优势突出，省外渠道拓展加速，经销商网络扩张带来增长动力。行业竞争激烈，品牌集中度提升，产品创新和渠道优化是关键。

今世缘市场现状呈现结构性改善，核心单品淡雅系列保持增长，省外渠道表现亮眼。省内渠道和消费者认可度提升，带动整体业绩修复。产品结构升级推动毛利率提升，费用率收窄。但行业整体仍面临消费习惯变化和竞争加剧的挑战，需持续关注产品力和渠道效率。

报告未明确提及重大风险，但需关注白酒行业周期性波动、消费升级带来的不确定性以及竞争格局变化。高端白酒需求受经济环境影响较大，产品创新和品牌建设需持续投入。同时，省外渠道拓展初期可能面临成本压力，需平衡扩张速度与盈利能力。