云厂商AIcapex进入两年加速期 但2

这份研报分析了云厂商AI资本开支进入两年加速期的情况。报告指出，云RPO/积压达到2.3万亿美元，相当于提前锁定了未来两三年的资本开支能见度，预计2026-2027年增速将分别达到111%和50%，支撑AI算力链短期景气。到2028年增速将回落至12-20%，但总量仍将超过1.6万亿美元，表明不是断崖式下跌，而是斜率最陡的阶段已经过去。报告还强调了backlog转资本开支的逻辑，意味着微软、亚马逊、谷歌、甲骨文等云厂商的AI基础设施订单已基本签进表，供应链短期订单不是问题。此外，需求从四大超大规模云厂商外溢，服务器、光模块、交换、电源、液冷等环节将受益于客户结构多元化，但也要留意议价压力同步上升。目前超前投资面临产能消化问题，尤其对周期性强的存储、PCB、光模块等环节。

AI算力链的行业发展趋势呈现加速期特征。报告显示，云厂商AI资本开支进入两年加速期，未来几年资本开支能见度高，支撑AI算力链短期景气。2026-2027年增速将显著提升，但到2028年增速会回落至12-20%，总量仍将保持较高水平。需求从四大超大规模云厂商向服务器、光模块、交换、电源、液冷等环节外溢，客户结构多元化将带来更多机会。然而，产能消化问题对周期性强的存储、PCB、光模块等环节构成挑战。整体来看，AI算力链正处于斜率最陡的阶段，未来增速将逐步放缓，但总量仍将保持增长。

研报重点分析了云厂商AI资本开支加速期的情况，以及AI算力链的供需关系和行业发展趋势。报告指出，云RPO/积压达到2.3万亿美元，提前锁定了未来两三年的资本开支能见度，支撑AI算力链短期景气。重点分析了backlog转资本开支的逻辑，意味着微软、亚马逊、谷歌、甲骨文等云厂商的AI基础设施订单已基本签进表，供应链短期订单不是问题。此外，报告还分析了需求从四大超大规模云厂商外溢的情况，服务器、光模块、交换、电源、液冷等环节将受益于客户结构多元化，但也要留意议价压力同步上升。最后，报告提示超前投资面临产能消化问题，尤其对周期性强的存储、PCB、光模块等环节。

当前AI算力链的市场现状是资本开支加速期，供需关系紧张。报告显示，云RPO/积压达到2.3万亿美元，相当于提前锁定了未来两三年的资本开支能见度，支撑AI算力链短期景气。backlog转资本开支的逻辑很强，意味着微软、亚马逊、谷歌、甲骨文等云厂商的AI基础设施订单已基本签进表，供应链短期订单不是问题。需求从四大超大规模云厂商外溢，服务器、光模块、交换、电源、液冷等环节将受益于客户结构多元化，但也要留意议价压力同步上升。目前超前投资面临产能消化问题，尤其对周期性强的存储、PCB、光模块等环节。整体来看，AI算力链正处于斜率最陡的阶段，市场景气度高，但产能消化问题需关注。

研报提示了AI算力链的几个风险点。首先，超前投资面临产能消化问题，尤其对周期性强的存储、PCB、光模块等环节。目前产能扩张速度可能超过需求增长速度，导致产能过剩风险。其次，需求从四大超大规模云厂商外溢，虽然带来了更多机会，但也意味着供应链企业议价能力上升，利润空间可能被压缩。此外，AI算力链的技术迭代速度快，供应链企业需要不断投入研发，以适应技术变化。最后，全球宏观经济环境的不确定性也可能对AI算力链市场产生影响。这些风险需要引起投资者关注。