AI板块再定价与投资策略 2026年8月会议观点

一、核心要点

1. AI板块2026年7月调整属交易拥挤所致，非基本面恶化，调整后返回前高概率超95%，业绩好的细分板块仍有望续创新高。拥挤源于6月下旬散户资金快速涌入，国内两融杠杆率远低于2015年。
2. AI基本面拐点需关注两点：一是财报成长性指标不会显著滞后，二是国内AI第一轮应用龙头尚未诞生，海外大模型市占率集中于OpenAI等，国内为多厂商竞争。
3. AI资本开支方面，海外算力增长趋缓，国内算力训练与用户响应端快速起量，政策支持下国内资本开支压力小，韩国存储环节压力最大，英伟达HBM配置调整显示产业已过零到一阶段，需关注总量需求变化。

二、投资线索

1. 存储环节：若无技术爆发，海外模型代码自研趋势将降低对HBM等存储资源的需求；若有大模型技术突破或应用集中爆发，HBM需求或重回增长，投资需关注技术突破程度。
2. 应用端进展：海内外大模型迭代加速，国内多模型参数达2.5万亿至超3万亿，仍未突破自迭代临界点，需靠数据质量追赶海外；AIGC落地较早，AI加消费电子、自动驾驶技术成熟但受消费能力复苏制约，机器人或需2028年现现象级产品。
3. 投资策略：当前AI产业投资需兼顾全产业链底仓，覆盖国产算力、海外算力、应用端，而非聚焦单一细分赛道，可降低踏空风险与波动；优先选择全市场选股的人工智能指数，而非板块类AI指数，后者覆盖的产业链环节不全。

三、风险与关注

1. AI板块交易拥挤风险已缓解，但需关注产业总量需求变化，以及大模型技术突破、应用集中爆发等核心变量。
2. AI应用端落地速度及效果不及预期，国内多厂商竞争态势下应用龙头诞生进度或慢于预期。
3. 存储环节技术发展不及预期或影响HBM需求，进而关联相关投资机会。

四、投资建议

1. 科创创业指数无法覆盖AI全产业链，建议选择全市场AI指数（如515980），该指数持仓构成为75%算力，含20%海外光模块、55%国内算力，25%应用，含10%AIGC、自动驾驶、消费电子、机器人等方向。
2. 515980为独家定制指数，采用季度调仓，通过AI营收占比、SUE剔除、成长性指标聚焦等机制，兼顾全产业链覆盖与景气轮动，2025年后超额收益达20%以上，2025年至今超额收益约12%-13%，今年以来超额收益约5%。
3. 当前AI产业处于景气分化阶段，是较好布局时点，建议以515980等全市场AI指数为底仓，可适当出击阶段性方向。