国联民生计算机：智谱GLM5.3新模型评估及大模型行业展望

一、核心要点

1. 智谱GLM5.3引发开源社区热议，756B基座模型性能接近K3，超过GPT-4.8，第三方测评显示其在白领工作场景表现良好，预计编码项为全球最优开源模型，综合评分接近K3，多家第三方平台将上线其综合评分。
2. 智谱开源“开源之盾”网络安全项目，接受合规企业提交项目，使用强化版GLM5.3开展安全检测，目前处于企业认证报名阶段。
3. AI板块因恒生科技跳水，智谱股价随大盘波动，分析为低风险资金利好兑现，预计下周股价有望反弹。
4. 国产大模型进入量价齐升黄金期，DeepSeek下周起涨价至28元每百万token，智谱此前定价28-30元，行业价格战放缓，有望维持十个月机器回本的合理毛利率水平。
5. K3类商业许可证模式将被智谱、DeepSeek等厂商采用，向部署天翼模型的冗余算力厂商收取分成，结合涨价和算力应用扩大，推动行业发展。
6. 算力租赁行业景气度超预期，年初判断全年推进有业绩，英伟达B300芯片出厂价提升，算力租赁最新价格约1300-1500万每台。

二、投资线索

1. 大模型赛道标的：智谱、DeepSeek相关标的。
2. 算力租赁赛道核心标的，此前已持续推荐。

三、风险与关注

1. 国产大模型商业化进展及毛利率维持不及预期风险。
2. 开源模型第三方测评结果或低于市场预期风险。
3. 算力租赁行业价格波动风险。