核心矛盾及策略建议
本周糖价呈现外强内弱，冲高回落的特征。郑糖受商品情绪好转、空头离场及原糖强势提振上涨，但反弹持续性受国内基本面和技术面制约。外盘原糖触及高位后回调，对郑糖带动减弱。郑糖主力合约由SR2609切换至SR2701，预计下周走势继续震荡偏弱，原糖交易天气强预期，郑糖阶段性提振后上行动能减弱，叠加去库压力，短期上行将被修正。
近端交易逻辑
近月09合约交易国际"弱现实"与持仓成本。25/26榨季增产明显，需求面未显著增强，供需压制近月合约，但"强预期"形成下方支撑。国际糖价受天气及政策变化上升，带动国内郑糖上涨，近月合约本周上涨后震荡回落。
远端交易逻辑
远月1月及以后合约交易弱现实、强预期及不确定性。全球供应偏紧预期叠加厄尔尼诺天气担忧（欧洲干旱），郑糖呈现远强近弱结构。
价格及价差走势研判
- 价格走势：预计下周SR2701继续在5150-5450元/吨区间运行。
- 月差走势：09-01价差本周约-135元/吨，远月升水结构延续，预计后续震荡格局延续。
- 基差走势：SR2609南宁基差震荡回落，期货价格受国际糖价走强提振，短期或有反弹可能。
- 盘面利润：本周白糖加工利润震荡回落，巴西及泰国原糖配额内外利润均降至负值。
重要信息及关注事件
本周重要信息
- 利多：巴西8月第一周出口糖蜜72.08万吨，同比减少19%；欧盟干旱导致食糖产量或降至十年最低，全球供给承压。
- 利空：内蒙古天露糖业计划2026年9月16日开机生产，甜菜收购量超60万吨。
下周关注事件
- 巴西港口周度待运食糖数量及船只数。
- 巴西周度糖出口数据。
盘面解读
内盘
- 单边走势：SR2701合约周度上涨0.21%，收盘5290元/吨，增仓10.8万手。最大利多席位净空头增仓，外资席位净空头增仓。
- 基差月差结构：基差贴水27元/吨，受国际原糖期货价格强势驱动；月差09-01约-135元/吨，远月升水。
- 现货价格：南宁糖价5180元/吨，柳州糖价5215元/吨，进口加工估算价配额外约5325元/吨。
外盘
- 单边走势：原糖价格涨幅0.67%，收盘16.60美分/磅，CFTC非商业持仓维持空头头寸。
- 月差结构：原糖期货近弱远强Contango结构，近月合约偏弱因供应充裕，远月受短缺预期支撑。
- 内外价差：配额制度下，郑糖波动小于原糖，本周外强内弱，进口糖利润震荡。
估值和利润分析
我国食糖净进口，生产成本高于国际市场，实行配额制度。近期配额外进口利润震荡，糖浆及预混粉进口同比增加。
供应及库存推演
25/26榨季广西、云南产量预计1296.6万吨，同比增长16.16%，总供给攀升，表观需求预计1810.8万吨，为近五年新高。国内食糖供需平衡表显示，当季工业结转库存预计77.79万吨，净进口预计455.89万吨。
