电子材料快速放量，新增产能稳步推进

核心观点

• 事件描述：圣泉集团发布2026年半年报，上半年营收60.85亿元，同比增长13.73%；归母净利润4.47亿元，同比-10.68%。
• 产品产销：合成树脂类产品产量/销量同比增长5.15%/7.39%；先进电子材料及电池材料产量/销量同比增长16.31%/17.12%。
• 电子材料业务：聚焦高频高速低介电材料等赛道，电子材料公司营收同比增长47.62%，净利润同比增长63.83%。
• 产能建设：2000吨/年PPO/OPE树脂项目预计2026年9月投产，未来规划1000吨/年高端碳氢树脂扩产项目。

关键数据

• 财务指标：
  • 2025年归母净利润100.7亿元，同比增长16.0%。
  • 2026-2028年预计归母净利润分别为13.21、16.84、20.81亿元，同比增长31.2%、27.5%、23.6%。
  • 2026年上半年毛利率24.5%，净利率10.3%。
• 产能数据：
  • 合成树脂类产品销量22.79万吨，环比+18.13%。
  • 先进电子材料及电池材料销量2.41万吨，环比+5.21%。

研究结论

• 投资建议：预计2026-2028年归母净利润同比增长31.2%、27.5%、23.6%，对应PE分别为27、21、17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、安全生产、环保风险、项目投产不及预期、宏观经济下行等。

财务预测

• 2025-2028年：
  • 营业收入：1093.6亿→1285.2亿→1491.3亿→1705.9亿。
  • 归母净利润：100.7亿→132.1亿→168.4亿→208.1亿。
  • 毛利率：25.2%→24.5%→25.5%→27.4%。
  • ROE：9.5%→10.8%→12.1%→13.0%。