华创非银徐康团队：中国股市资金面深度变化拆解

这份研报深度拆解了中国股市的资金面变化，重点分析了下半年股市的判断依据。报告涵盖了保险、公募、年金、私募等各类资金的配置情况，以及资金面的整体变化趋势。保险资金权益配置已达高位，公募资金依赖固收加产品，年金资金是重要增量来源，私募资金表现分化。报告还探讨了机构资金与散户资金的变化，宽基ETF的流动情况，以及A股对大IPO的承接能力。

报告指出，机构资金成为入市主力，股市资金底色更均衡，基石资金增加。宽基ETF赎回抽走被动资金，但若下半年宽基申购回流，资金面将形成平衡。沪深300等指数成分结构变化，科技板块权重提升，行业机会更均衡扩散。A股对大IPO的承接能力提升，市场重要性与对科技强国的贡献加大。

报告重点分析了各类资金的配置情况，包括保险资金权益配置的高位、公募资金固收加产品的贡献、年金资金作为重要增量来源、私募资金的表现分化等。此外，报告还分析了机构资金与散户资金的变化，宽基ETF的流动情况，以及A股对大IPO的承接能力。这些分析为理解下半年股市判断提供了依据。

报告认为，机构资金为入市主力，散户新增开户数同比去年低，行情分化下个人投资者盈利难度大。股市资金底色更均衡，基石资金增加。宽基ETF赎回抽走被动资金，但若下半年宽基申购回流，资金面将形成平衡。沪深300等指数成分结构变化，科技板块权重提升，行业机会更均衡扩散。

报告提示了几个风险点：权益调整可能考验年金、保险等机构的投资收益，权益配置安全垫降低；量化产品下半年销售受超额收益影响，主动私募规模分化，公募主动权益份额仍面临压力；科技股波动可能带来被动资金流动，宽基ETF申购情况待观察。这些风险需要关注，以更好地理解市场变化。