申万金融地产 金融地产半月谈 第七十七期816周日

2023年Q2保险资金运用余额达40.82万亿元，同比增长6.1%，其中人身险公司占比90.3%，财险公司占比6.2%。二级权益配置比例创历史新高，达16.2%，主要受头部公司推动“国寿险30%投向A股”政策和Q2权益市场表现影响。

2023年上半年基建投资呈现前高后低趋势，主要受地方财政问题和中央与地方博弈影响。三四季度投资有望得到支撑，主要来自地方政府发债节奏加快和中央“六张网”导向。重点关注中央建筑企业和专业工程领域。中央建筑企业估值处于历史底部，三四季度有望获得阶段性行情。专业工程领域可关注鸿路建设、亚强集成、盛威集成和百盛股份。

报告重点分析了险资配置策略变化和建筑板块投资机会。险资配置策略分化，未达到OCI阶段性目标的公司将持续增配高股息股票；已达到目标的公司需平衡多指标考核；银行系公司更注重稳定可预期的净利润和净资产；非银行系中小保险公司更注重获取短期超额收益。建筑板块关注中央建筑企业和专业工程领域，中央建筑企业估值处于历史底部，三四季度有望获得阶段性行情。

当前市场现状表现为保险资金二级权益配置比例创历史新高，达16.2%，主要受头部公司推动“国寿险30%投向A股”政策和Q2权益市场表现影响。同时，基建投资呈现前高后低趋势，三四季度有望得到支撑，主要来自地方政府发债节奏加快和中央“六张网”导向。

报告提示，受长端利率下行影响，保险公司面临新增可配置资金收益率下降问题。分红险转型后，分红账户与传统账户配置结构差异将拉大，二级权益配置比例可能更高，险资配置偏好可能发生系统性变化。此外，基建投资受地方财政问题和中央与地方博弈影响，存在不确定性。