浙商非银Fintech Web3周周谈2026年第31期HKDAP姗姗来迟背后

这份研报主要分析了香港稳定币的发展情况，特别是HKDAP法币稳定币的发行背景、运营模式、应用场景以及未来展望。报告回顾了香港Web3赛道的发展历程，指出香港金融创新效率不高但具有独特作用，Web3发展受美国政策影响较大。HKDAP作为紧盯港币的法币稳定币，采用B2B2C模式，目前仅面向机构客户，未来可能开放零售。报告还探讨了香港稳定币发展节奏、未来牌照发放可能性以及相关投资建议。

香港Web3赛道自2022年转向以来，发展节奏缓慢，受美国政策影响显著。2023年推出稳定币条例后，推进速度仍受美国政策制约。今年受熊市和Clarity法案推迟影响，发展进一步放缓，包括港股通审查、牌照发放等均出现延迟。香港作为东西方融合的桥梁，具有独特作用，但金融创新效率不高，多扮演跟随者角色。未来需关注美国立法进展和Clarity法案表决情况，若美国推出代币化美股，香港可能于2026年发放第二批稳定币牌照，且可能发放给Web3公司。

HKDAP是紧盯港币的法币稳定币，由Anchor Point发行，渣打银行托管，香港电讯和Animoca Brands为股东。其采用B2B2C模式，目前仅面向机构客户，未来可能于2026年底评估是否开放零售。储备资产严格进行信托隔离，并定期进行第三方审计，安全性高。运营模式为B2B2C，首批授权分销商为OKX和HSK交易所。应用场景包括Web3代币化结算、跨境港元贸易结算、机构间数字资产市场港元交收、加密资产交易结算等。

当前香港稳定币市场发展受美国政策影响较大，节奏缓慢。香港Web3赛道自2022年转向以来，推进速度受美国政策制约，2023年推出稳定币条例后仍进展缓慢。今年受熊市和Clarity法案推迟影响，发展进一步放缓，包括港股通审查、牌照发放等均出现延迟。HKDAP作为香港首个紧盯港币的法币稳定币，已发行并面向机构客户，但市场整体规模和活跃度仍需时间培育。未来需关注美国立法进展和Clarity法案表决情况，以及香港金管局的政策动向。

投资这份研报需注意以下风险：首先，香港稳定币发展节奏受美国政策影响较大，美国立法进展和Clarity法案表决情况可能对香港稳定币市场产生重大影响。其次，HKDAP目前仅面向机构客户，未来开放零售的时间表不确定，市场接受度存在变数。此外，香港Web3赛道发展缓慢，金融创新效率不高，可能影响整体市场发展潜力。最后，香港港币稳定币只是过渡方案，未来仍需关注人民币稳定币在香港的进展，人民币稳定币可能成为除美元稳定币外最有机会做大的稳定币资产，并成为中美博弈的重要抓手，这可能对现有稳定币市场格局产生影响。