2022-2025年锂电深度复盘20260816 导读

锂电行业21-25年复盘：高点特征与新主题兴起

• 21年高点特征：股价上涨2-3年，部分公司涨幅达10倍，机构持仓比重高，估值达25年水平，但渗透率仍低；原材料价格大幅上涨，需求超预期，但预23-24年供需失衡导致价格与盈利下滑。
• 新主题兴起：复合集流体、钠离子电池等新概念兴起，显示偏主流概念且结构好的方向可能有一波炒作空间。

碳酸锂价格波动对电池行业及下游需求影响分析

• 碳酸锂价格波动：2021年至2025年，碳酸锂价格从10万/吨涨至50万/吨，占电池成本40%-50%，推高电池成本2-3毛/瓦。
• 成本传导：电池企业通过价格机制将部分成本压力传导至下游，但龙头电池厂凭借成本优势和产品结构优化，盈利受影响小；二三线企业受影响较大。
• 需求影响：2022年全球电动车销量超出预期达1300万辆，但渗透率低，新型线业面临较大压力。

产业链库存周期与全球需求变化分析

• 2023年需求低谷：全球新能源车与电池需求低期，需求符合预期，海外需求显著低于预期，主要受高车储电预期、退坡影响。
• 库存周期放大：企业快速去库，但海外需求疲软，补贴退坡导致产业链库存压力。
• 2024-2025年需求：需求偏弱，进入常态化低库存行模态，但能剩和盈利下行凸显，产业链进态库运产过问题显著。

24-25年全球锂电需求趋势：国内储能爆发引领新方向

• 2024年需求：全球需求符合预期，主要由力与能、储能带动；国内储能爆发成为第二增长极。
• 2025年需求：能需求全面爆发，储能成为主要增长动力，力与能、海外市共同需求增长。

行业下行周期与产能过剩后的复苏

• 2023-2025年下行周期：行业经历全面产能过剩，向结构性过剩转变，后伴随产能出清，需求爆发进入新增长周期。
• 产能投资：2021年到2022年本支高峰，导致产能利用率下滑，2024年下半年需求复苏，利用率恢复。
• 供需系奏：产能投资始于2020年Q4，放缓于2022年下半年，影响供需系奏。

电池行业产能与盈利分析：21-25年周期

• 产能规划与需求：2021年产能扩张迅速，但需求未达预期，后出现产能过剩；2023年需求回升，优胜劣汰，2025年供需系修复。
• 宁德时代表现：凭借中高端市场策略，保持全球份额领先，盈利持续领先，部分企业力加续领头业竞争强。

电池价格波动与企业盈利韧性分析

• 价格下降原因：碳酸锂价格下跌和需求释放，电池价格从1元下降至0.4元。
• 盈利韧性：宁德时代凭借成本优、品构缓导、势产结优、模效和技水平优，保持0.1元盈利；二三线企业盈利水平未恢复至2021年高位。

产业链过剩与价格波动分析

• 六氟磷酸锂：产业链中最早过剩环节，2022年底开始过剩，拉低整个行业价格。
• 石墨极：石墨化成本高，负极龙头厂商受益于成本优势。
• 碳酸锂：2022年11月到2024年8月触及7.6万元低点，后因需求释放和供端收缩，价格回升至12万元。
• 整体：产业链过剩与价格波动复杂，六氟磷酸锂产能释放周期约2-3年，价格经历弹续过过程。

电池材料行业结构变化与市场趋势分析

• 铁锂与三元正极：2022至2023年铁锂电爆发，后进入价格，但高端能需求随发展压产；三元正极能快速下降，依赖海外需求。
• 隔膜：发展周期晚，受制于进口，后崛起改变行业壁垒，国产设备现业垒发变规模成新壁。
• 整体：行业成本曲陡峭，高高倍率企展性，龙头线压实业现韧。

锂电行业股价复盘与供需关系分析

• 股价复盘：股价高通常伴需求增速最快期，以及供需反患；股价幅、机构持、原材料价格等因素影响。
• 供需关系：供端度投是需求的核心，2022年新技行情爆发，市场向新技方向转变。
• 涨仓特征：股价涨幅夸且机构持集中，原材料价格上涨致需求增速受盘阶两个涨张仓涨导到注。

22年与23年全球新能源车市场政策与经济影响

• 2022年：疫情、俄乌战争、美国IA法案影响，新能源市需求波动与份整，日厂商加速布局，韩局美能市。
• 2023年：退坡、价下行及企价格引盈利，但上海展与置延推国内锂车战发担忧车购税续动新品布与需求回暖；盟查新能源引海外市增，致下半年需求端偏弱与发欧调车补贴发场长担忧导价格下跌。

24-25年电池行业股价波动与市场趋势分析

• 股价波动：分量回暖、影、政策修复与价格、能需求爆四电业动为销关税响战储发个阶段。
• 主升浪：25年7-12月迎主升浪，能需求与洲市复著，但二三厂商股价未回前高，新技来国内储欧车苏显线术与性表突出。

储能行业现状与未来趋势分析

• 现状：与前一高相比，储业从关库当场状况轮点本能行展出更定的能利用率和慎的度，尤其是池受到家格限制。
• 估值：锂电环节国严估值回合理，如宁德代估值业归区间时约15倍，投者提供了相安全的投机。
• 未来：竞争壁高、优明的环节钠电态电术预计23年至25年估值在区间15倍至25倍之，具有上升空。间间