MLCC上行前段+白酒C端转型+藻油替代+光模块锡膏量价齐升

MLCC行业

• 订单全面超越上轮周期高点，村田、太阳诱电电容新增订单同比增85%和106.3%，BB值升至1.72创历史新高。
• 价格才刚脱离底部，剔除汇率和通胀后，日本、中国台湾实际出口均价相较2017年只涨4.4%甚至仍跌7.7%。
• 供给端纪律极好，累库强度仅1.7%，固定资产增速仅5.9%，扩产远慢于需求，价格弹性完全没释放。
• 本轮仍处上行前段，后续调价传导、产品结构升级的弹性值得期待。
• 核心公司：三环集团、风华高科、国瓷材料。

高端白酒行业

• 苹果、爱马仕通过缩减中间经销商、大力布局直营体系，实现品牌与消费者直接对接，估值远超依赖分销的同行。
• 高端白酒品牌完成C端转型后，将逐步摆脱周期股标签，向高端消费成长股转变，估值中枢具备显著上行空间。
• 茅台估值或向25x以上修复，带动白酒板块整体估值重塑。
• 核心公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

藻油行业

• 鱼油因厄尔尼诺与鳀鱼配额缩减供给紧张，2026年5月秘鲁鱼油/鱼粉FOB价格同比上涨64%/近80%。
• 藻油将正好补上缺口，Omega-3来源由鱼油主导走向多元化的进程加速。
• 技术上，发酵法替代碳源、菌种改良、提纯精炼工艺持续突破，为藻油成本下行打开通道。
• 全球藻油DHA市场仍由帝斯曼主导，但国产厂商凭产能扩张速度与本土响应优势，有望在鱼油供给收紧带出的增量市场中逐步获取份额。
• 核心公司：金达威。

锡膏行业

• 锡膏是表面贴装工艺中的核心耗材，其性能直接影响下游产品良率。
• 全球AI算力需求爆发带动数据中心光模块速率与用量双升，光模块封装升级拉动焊点数量、锡膏用量及牌号同步提升。
• 光模块用锡膏市场规模有望由2025年约5亿元快速攀升至2028年85亿元，复合增速约150%。
• 国内市场份额主要由海外龙头占据，国产化空间广阔。
• 核心公司：唯特偶、有研粉材、华光新材。