汇丰13th年度中国会议 | 长和（0001.HK）买入：1H26业绩符合预期，防御性与财务灵活性提升

CK Hutchison Holdings (CKH) 的 2026 年上半年业绩符合预期，基本利润同比增长 7% 至 126 亿港元，若计入一次性剥离收益，总利润为 268 亿港元（扣除 59 亿港元与 Vodafone Three UK 相关的剥离收益）。公司宣布将中期股息提高 5% 至每股 0.75 港元，并预计下半年将提供更清晰的资本配置指引，包括潜在的股东回报。分析师认为 CKH 进入价值恢复阶段，得益于积极的资产组合优化和盈利动能改善。潜在的上行空间可能来自潜在的港口剥离和其全球零售旗舰的 IPO。

各业务板块表现普遍增长：零售业务因货币尾风和健康美容板块的强劲复苏，EBITDA 增长 9%；港口及相关服务 EBITDA 同比增长 4%，主要受存储收入增加推动，部分被巴拿马运营量下降抵消；电信 EBITDA 基本持平，意大利运营的疲软被有利的货币转换所抵消；基础设施 EBITDA 同比下降 3%。盈利也受益于 CKH 对 Cenovus Energy 16.7% 股权的贡献大幅提高。

防御性增强：分析师认为近期战略性剥离（包括英国铁路、英国电力网络和 Vodafone Three UK）显著增强了 CKH 的资产负债表。截至 2026 年 6 月底，净债务占净总资本的比率降至 8.1%，预计将继续下降。这种不断增强的资产负债表灵活性提升了 CKH 全球资产组合在 geopolitical 风险和宏观不确定性上升背景下的防御性。

维持买入评级，目标价 89.30 港元：分析师将 CKH 视为一只深度价值股，拥有全球多元化、高质量的资产，目前股价较净资产价值折让 58%，2026 年预期市盈率为 10.2 倍，2026 年预期股息收益率为 3.8%。目标价 89.30 港元意味着较当前股价有 23.5% 的上行空间。下行风险包括：1）英镑和欧元等货币的波动；2）股息意外削减；3）贸易紧张局势进一步升级。