华创食饮继续强call会稽山

华创食饮继续强烈推荐会稽山，认为其在酒类多元化趋势下是稀缺的加速升级标的。核心观点如下：

1. 中高端产品增长强劲：两大中高端大单品年内逆势高增，#兰亭招商质量和速度优于去年，1743势能未放缓。中高端产品占比提升，结构升级贡献的增量可有效填补老品下滑缺口，明后年增长弹性预计加速释放。
2. 中高端产品增长超预期：#4-7月兰亭延续翻倍增长，表现超预期；Q2与盛世群运、河南茅五剑等大商建立合作，区域延伸至河南、东北、华南。#1743同比增长50%+，开瓶表现良好。传统产品受需求影响，纯正三年、五年预计高个位数下滑；爽酒收缩费投后同比下滑。
3. 短期业绩表现：Q2预计收入个位数增长，但结构提升明显，业绩扭亏为盈；#26全年预计收入个位数增长、利润30%附近增长，得益于结构升级和高新技术企业优惠税率。未来几年有望在高端化下利润持续高增。
4. 投资建议：会稽山当前估值定价关键因子是兰亭和1743增长势能。股价去年主题炒作后回落，当前对应26年估值仅20倍PE出头，值得重视第二轮上涨即将启动。高端大单品驱动有望直接按中远期空间定价，中期收入看40亿+、利润10亿，收入/利润均有1-2倍增长空间，市值可看200亿，股价弹性空间广阔。

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