申万宏源纺服 裕元集团 0551HK 发布26

裕元集团2026年中报显示，集团26H1营收39.7亿美元，同比下降2.2%；归母净利润7200万美元，同比下降57.9%。制造业务营收26.7亿美元，同比下降4.7%，鞋履出货量1.2亿双，同比下降6.4%，ASP同比增长1.6%，毛利率下降3.4个百分点。零售业务营收13.1亿美元，同比增长3.5%，毛利率上升0.4个百分点。公司拟派发中期股息每股0.4港元，股利支付率达113.6%

当前纺服赛道面临短期订单需求波动，导致制造业务产能负载不均，人工及制造费用成本上升。同时，行业在优化库存管理，严格控制折扣力度以提升毛利率。ASP有所增长，但整体营收和利润仍面临压力，需关注行业周期性波动及成本控制能力

研报重点分析了裕元集团制造与零售两大业务板块的业绩表现及差异。制造业务受短期订单波动和成本上升影响，营收和利润双降，毛利率下滑明显。零售业务则通过优化库存和折扣策略，实现营收增长和毛利率提升。报告还关注了股息政策及未来业绩交流会安排

市场关注裕元集团业绩不及预期的情况，特别是制造业务面临的需求波动和成本压力。零售业务的稳健表现受到一定认可，但整体盈利能力下降引发关注。投资者需关注公司产能利用率、成本控制及行业复苏趋势，同时留意股息政策带来的投资回报预期

研报提示的风险包括：短期订单需求不确定性导致制造业务营收波动；人工及制造费用持续上涨压缩利润空间；行业竞争加剧可能影响ASP和市场份额。此外，宏观经济环境变化也可能对纺服行业产生不利影响，需关注公司应对策略及业绩交流会释放的信号