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这份研报的核心内容是什么？
这份研报的核心内容是分析东航物流的推荐逻辑，强调其业务构成多元，机队扩张承接大国智造出口红利。报告指出东航物流在强周期扰动下仍具备盈利韧性，国际航线覆盖多元化，经营数据如利用小时、载运率整体维持高位。公司三大看点包括机队增速快、地面业务资源禀赋强、定制化与产地直达物流高增长。研报给予26-27年盈利预测为预计实现归母净利28.3亿、34.2亿，对应PE分别为10x，8x，强调“推荐”评级。
航空货运行业的发展趋势如何？
航空货运行业的发展趋势主要体现在AI投资升温驱动需求扩容和国内出海产业迭代升级。全球AI投资升温，半导体取代电商成为航空货运需求的首要引擎，约7成AI相关贸易值由空运承担。2025年AI相关货物占航空运输贸易总货值的53.5%。国内出海产业迭代升级，空运货种结构提质，但运力增量有限，B777F接近停产，替代机型交付周期拉长，稀缺属性强化。
报告重点分析了东航物流的哪些方面？
报告重点分析了东航物流的业务构成、机队扩张、地面业务资源禀赋和定制化与产地直达物流。报告指出东航物流业务构成多元，机队扩张承接大国智造出口红利，财务表现强周期扰动下仍具备盈利韧性。国际航线覆盖多元化，逐步拓展航点分布，经营数据如利用小时、载运率整体维持高位。公司三大看点包括机队增速快、地面业务资源禀赋强、定制化与产地直达物流高增长。
当前航空货运市场的现状如何？
当前航空货运市场呈现供需结构性变化和运力供给紧张。一方面，全球AI投资升温驱动航空货运需求扩容，半导体等高附加值货物成为需求引擎，AI相关贸易值约7成由空运承担。另一方面，新增运力约束明显，B777F接近停产，替代机型交付周期拉长至2030年后，国内航司新订单交付周期也拉长，运力供给紧张强化稀缺属性。
研报提示了哪些风险？
研报提示的主要风险包括运力供给受限和周期性波动风险。运力供给受限方面，B777F停产及替代机型交付延迟将限制行业运力增长，加剧运力稀缺性。周期性波动风险方面，航空货运行业受宏观经济和季节性因素影响较大，强周期扰动可能影响东航物流的盈利表现。此外，国际航线拓展和市场竞争也可能带来不确定性。