财通交运快递行业研究框架（2026年）

该研报分析了快递行业的网络构成、直营与加盟模式差异，重点介绍了顺丰控股、京东物流等直营企业和加盟企业的市场地位与投资价值。报告指出直营企业服务标准高但成本重，加盟企业成本极致价格有竞争力，并关注了极兔速递等新兴企业的海外业务表现。

快递行业增速可能达双位数，监管反内卷将保障盈利，头部企业集中度提升或带来规模及利润双位数增长。直营板块中顺丰控股聚焦供应链及国际业务，京东物流盈利改善，加盟板块中监管环境改善有利于头部企业。海外市场方面，极兔速递在东南亚、拉美市占率领先，成长空间大。

研报主要分析了快递行业的直营与加盟模式对比，直营板块的顺丰、京东物流及邮政EMS的投资价值，加盟板块的行业增速与头部企业集中度提升潜力，以及极兔速递的海外业务竞争力。同时关注了直营板块需求增速放缓、加盟板块价格竞争等风险点。

当前快递市场呈现直营与加盟并存格局，直营企业以高端件为主，加盟企业主打性价比。顺丰控股占据高端件2/3市场份额，京东物流盈利能力提升，极兔速递在海外市场表现突出。行业增速可能达双位数，但需关注消费降级对直营板块的影响及加盟板块的价格竞争风险。

研报提示直营板块可能受需求增速放缓及消费降级影响，单票收入或走低；加盟板块存在客户重叠度高、价格竞争加剧的风险。此外需关注海外业务及第二增长曲线的超预期情况，以及行业格局变化可能带来的不确定性。