长江固收：2026年下半年经济增速与债市研判

长江固收认为2026年中国经济增速目标落在4.6-4.8%区间，下半年经济走势需结合出口等变量确定，出口超预期下行时财政发力将作为重要配平项。按2035年人均GDP翻一番目标倒推，2026年作为开局之年增速跌破4.5%的话，后续追赶压力较大，我国近年经济增速目标完成率较高，4.5%以上增速可行性较强。上半年经济呈K型走势：生产端、出口端偏强，消费、投资偏弱，增速约4.7%；下半年预计出口有望保持强劲但三季度边际走弱，消费温和修复，工业生产韧性持续。

债市方面需警惕30年国债利差压缩至约47个基点后进一步压缩的风险，超长端或震荡甚至回调，建议维持震荡思路。财政发力将是下半年稳增长托底措施，重点关注水网、新型电网、算力网等“六张网”建设落地进展，资金或主要来自央企投资与社会资本。这些领域可能成为债市投资关注的方向。

报告指出下半年出口有望保持强劲但三季度边际走弱，需关注出口增速波动性。美国关税政策切换（7月24日起对多经济体征收关税）可能影响全球供应链成本，进而对出口相关产业链产生影响。此外，外部环境方面，中美经贸关系的不确定性也可能对出口造成影响。

当前经济市场需关注出口增速波动性，美国关税政策切换可能影响全球供应链成本。消费方面，居民财产净收入增长慢、房地产负财富效应、预防性储蓄高，制约消费内生修复，回升幅度不确定。外部环境方面，中美经贸关系的不确定性，以及全球半导体行业景气度回调，或影响出口相关产业链。

报告强调财政发力将是下半年稳增长托底措施，重点关注水网、新型电网、算力网等“六张网”建设落地进展。这些领域的建设资金或主要来自央企投资与社会资本，相关投资动向值得关注。同时需关注财政政策的具体实施效果及其对经济的提振作用。