浙商46call农业周期：生猪慢牛方向的投资分析

本研报分析了浙商证券研究所关于生猪周期的核心观点，指出本轮猪周期为慢牛走势，持续时间约16-18个月，与2022年6个月的快牛截然不同。猪价最低点已现，预计2026年底前整体向上，目标区间为16-18元/公斤。报告强调猪周期核心矛盾为供给，农产品周期具备惯性特征，确定性来自产能去化的持续性而非短期弹性。

报告指出，生猪行业未来将呈现慢牛走势，主要基于产能去化逻辑。当前产能已连续12个月去化，下半年仍将持续收缩，尽管市场对去化快慢存在争议，但收缩趋势确定。规模化养殖企业抗跌性强、散户转行选择减少、主体反向博弈行为增多、期货套保等工具强化产能支撑，导致本轮产能去化偏慢。中长期来看，供给端持续收缩将支撑猪价整体向上。

研报重点分析了生猪产能去化与慢牛逻辑，指出短期猪价波动受肥膘差、季节性（五至九月份）、情绪等影响，但中期应忽略短期杂音，关注供给端核心逻辑。报告还提出了投资建议，当市场关注度高时，优先选择小猪标的（强弹性）；当市场关注度低时，选择大猪标的（弱贝塔+阿尔法支撑）。当前周期逻辑处于较早阶段，位置安全，适合布局，强调确定性而非弹性。

当前生猪市场处于产能去化阶段，已连续12个月去化，下半年仍将持续收缩。猪价最低点已现，拐点已现，预计2026年底前整体向上，目标区间为16-18元/公斤。市场对去化快慢存在争议，但收缩趋势确定。规模化养殖企业抗跌性强、散户转行选择减少、主体反向博弈行为增多、期货套保等工具强化产能支撑，导致本轮产能去化偏慢。

研报提示需关注产能去化的实际进度、宏观经济对需求的影响、猪价短期波动风险。产能去化速度可能不及预期，宏观经济波动可能影响生猪需求，短期猪价受肥膘差、季节性、情绪等因素影响可能出现波动。此外，需关注规模化养殖企业抗跌性强可能导致的产能去化缓慢风险。