7月物价数据点评：PPI同比顶部的三种可能性

2026-08-09 芦哲,占烁东吴证券在路上

核心观点：CPI和PPI同比增速下降均由油价波动导致。7月CPI环比下降0.1%，食品价格环比持平，核心CPI环比上涨0.3%；PPI环比下降0.7%，其中石油化工拖累0.5个点，其他价格拖累0.2个点，AI相关电子等行业PPI仍处高位，但有色、黑色等大宗商品价格转跌。预计8月CPI和PPI增速将有所改善，PPI同比顶部存在三种可能：6月4.1%为高点（8-9月油价不再上涨）、9月前后见顶（8-9月油价上行，10月不再上涨）、更晚见顶（油价更多波动）。中下游工业生产下半年成本压力将小于上半年，因能源与原材料价格从“高波动、强上行”转为“稳中枢、弱环比”。
关键数据：
- 7月CPI同比0.5%（预期0.5%），环比-0.1%；食品价格同比-1.5%，环比持平；核心CPI环比+0.3%。
- 7月PPI同比+3.5%（预期+4.0%），环比-0.7%；布伦特原油7月1-20日均价79美元/桶，21-31日均价91.7美元/桶。
- PPI分项：石油化工拖累-0.5个点，消费品制造拖累-0.09个点，装备制造拉动0.05个点（AI相关）。
研究结论：
- 7月PPI同比见顶可能性取决于油价演变，前两种可能性较大。
- 下半年中下游企业成本压力减轻，能源与原材料价格中枢稳定、环比走弱。
风险提示：地缘事件、国内需求变化、宏观政策不及预期。