7月物价数据点评：如何看待本月PPI同比继续走弱？

7月CPI同比0%，环比上升0.4%，食品项拖累较多，核心CPI延续上涨趋势，受金价拉动显著。CPI交通用燃料拖累减轻，食品CPI同比降至-1.6%。服务CPI同比持平上月，消费品CPI同比跌幅扩大，总需求或在走弱。PPI同比-3.6%，环比下降0.2%，结束连续4个月低位停滞趋势，主要由上游调控所致。生产资料价格全面修复，但中游加工工业修复幅度较小，或反映价格传导断裂。下游生活资料环比降幅扩大，需求疲弱制约价格端整体修复。

深度视角显示，房租企稳或预示居民收入改善趋势停滞，水电燃料价格上涨或进一步承压收入。猪肉价格下跌反映供给过剩和需求收缩，小企业PMI下跌印证企业活动疲软。高频数据显示，PPI后续修复持续性取决于反内卷政策效果，南华工业品价格回落，螺纹钢价格回升，但国际油价高位回落后震荡。

未来展望认为，核心CPI支撑不牢固，企业活动疲软，消费需求不乐观。PPI走势主要由供给侧价格调控主导，需求侧拉升动能不足，反内卷政策持续推进或引发行业格局震荡。外需“抢出口”透支后续需求，内需内生动力待复苏。需关注反内卷政策对大宗商品价格的边际影响，以及产能出清引发的企业债务危机风险。国际油价环比转跌，或对PPI后续支撑不足。

风险提示包括外部环境不确定性、政策效果不及预期及政策转向风险，警惕陷入“低工资-高物价”循环。