中国汽车制造商：潍柴上行潜力—从CAT、CMI、INIO、GEV与AIDC交叉解读

Citibank 预计 Weichai Power 在 2026 年第二季度 AIDC 相关的大功率发动机出货量将达到 900 台（上半年为 1,400 台），全年预计超过 4,000 台，这将有助于提升公司第二季度毛利率至 22% 或以上，净利润将超过 38 亿元人民币（部分由于一次性项目），好于市场预期。分析师对 Weichai 的前景充满信心，主要基于以下三点：(1) 近期资金流向；(2) CAT/CMI 第二季度业绩；(3) 与 GEV.US 和 INIO.US 的交叉验证。此外，从 Sinotruk 对 2026 年下半年中国 HDT 需求的展望（上半年业绩预告及下半年展望）来看，Weichai 传统业务的预期似乎比市场预期更为乐观。

在资金流向方面，分析师估计 AIDC/SOFC/AI 加权指数在过去 7 个交易日上涨了 26%，主要由于 Bloom Energy 在第二季度业绩超预期后上涨了 40%，以及 Generac 涨幅 8%。同期，Weichai Power 的股价上涨了 7%，表现优于 Sinotruk（上涨 0%）。

CAT/CMI 第二季度业绩为强劲的结构性需求提供了有力证据，表明全球数据中心和 AI 驱动的备用基础设施建设正在蓬勃发展，对高端发电设备的需求旺盛。例如，卡特彼勒第二季度数据中心需求（发电设备销售）上涨了 72%，主要由于数据中心部署的大功率发电机组和涡轮机，以及订单积压已延长至 720 亿美元，部分电力客户订单甚至延长至 2030 年。这进一步支持了 AIDC 和备用发动机需求快速增长的趋势，并可能在未来几年推动 Weichai 的利润和毛利率提升。同时，CMI 第二季度电力系统息税折旧摊销前利润率为 24.5%，主要由于 AIDC 相关的大功率发动机对毛利率的强劲贡献，以及订单周期（已售罄）延长至 2028 年下半年，与全球超大规模计算器厂商合作。

另一方面，截至 2026 年上半年末，INIO.us 的订单积压（主要为 Jenbacher 发动机）看起来很强劲，这部分是由于 AIDC 相关的需求（66.6 亿美元，同比增长 279%，其中第二季度订单 alone 即为 23 亿美元）。该公司表示，2026/2027 财年的产量已售罄。最后，GE Vernova 的 2026 年上半年电气化部门订单达到 50 亿美元（高于其 2025 财年总订单），主要来自超大规模计算器厂商对变压器的需求。

在汽车领域，分析师认为汽车制造商的第一轮去库存可能已在第二季度业绩季之前接近尾声，而市场可能需要更多基本数据来支持估值触底的论点。BYD（1211.HK）：基本面和 AI 资金流向：行业可能进入第二阶段去库存（买入 Hesai/Pony/WeRide/Horizon）。

Citibank 维持 Sinotruk、Chery 和 Minth 为防御性长期买入评级，并将 Weichai 认定为全球落后者，如果 2026 年第三季度资金流向回归 AI 相关的基础设施名称，则可能受益。