央企焕新布局低空经济，美日实施联合汇市干预

一周大事记

国内：资本市场制度型开放提速，央企产业焕新加码低空经济

央行召开下半年工作会议，货币政策调控弹性拓宽

• 央行召开2026年下半年工作会议，明确继续实施适度宽松的货币政策，并综合运用多种货币政策工具。
• 政治局会议将货币政策表述调整为“综合运用并适时调整”，为货币政策赋予了更多弹性空间。
• 下半年可能扩大服务消费与养老再贷款的应用场景，并围绕人工智能、商业航天、低空经济等新质生产力领域优化再贷款工具。
• 若经济复苏动能继续偏弱，三季度或成为多种宽松型货币政策工具落地的重要窗口期。

从“互联互通”走向“深度融合”，香港赋能资本市场制度型开放

• 香港证监会与中国证监会联合公布深化两地市场合作与协同发展的系列新举措，涵盖七大合作领域。
• 七大领域安排覆盖一级市场到二级市场、现货到衍生品、机构发展到人才流动的全链条布局。
• 常规股票ETF产品实施快速注册机制，支持香港推出更多人民币计价结算期货品种。
• 推动两地绿色金融合作从绿色债券发行延伸至企业信息披露标准对接。

知识密集型出口领跑，服务贸易竞争力稳步攀升

• 2026年上半年服务贸易进出口增长8.3%，知识密集型服务出口占比突破五成。
• 服务出口动能显著强于进口，知识密集型服务成为拉动出口增长的核心动力。
• 我国服务贸易已形成“总量平稳、结构优化”的稳定格局，国际竞争优势正逐步切换为技术、知识驱动的核心优势。

从“培育”到“着力打造”，央企焕新聚焦低空经济

• 国资委召开央企低空经济产业发展专题推进会，将低空经济纳入央企产业焕新重点行动清单。
• 央企承担起产业底座建设、核心技术突破等重任，低空经济全产业链市场规模达1.5万亿元。
• 六大产业有望在“十五五”期间打开十万亿级增长空间，央企示范项目的落地进度可以持续跟踪。

海外：美日联合干预汇市，美国就业市场结构性降温

日本：美日联合干预汇市，日元短期反弹但结构性压力未改

• 美日时隔15年联合干预汇市，日元一度触及155.22创近3个月新高。
• 美方动机主要有二：担忧日本美债抛售引发全球固收市场投资组合再平衡，以及特朗普政府将此次行动定性为“友谊信号”和“经济利益”的双重考量。
• 短期来看，联合干预有望对日元形成阶段性支撑，但根本原因仍在于美日利差维持高位。
• 后续需重点关注日本财务省是否继续实施追加干预、美联储后续降息路径及美日利差变化、日本央行货币政策正常化进程。

美国：制造业景气加速修复，AI产业链成为核心拉动力

• 7月ISM制造业PMI升至55.6%，创2022年5月以来最高水平，制造业需求端出现明显修复。
• AI基础设施建设持续带动半导体、先进封装、高性能计算、数据中心设备等产业需求旺盛。
• 价格指数虽连续第三个月回落至71.1%，但仍维持高位，反映制造业成本压力尚未明显缓解。
• 整体来看，美国经济仍保持较强韧性，制造业在AI投资拉动下保持较高景气，但成本压力并未明显缓解。
• 后续需重点关注AI投资景气的持续性、能源价格走势及价格压力向终端需求的传导情况。

美国：7月ADP就业增速放缓，劳动力市场结构性降温

• 7月ADP就业数据明显回落，反映美国劳动力市场招聘动能进一步放缓。
• 就业降温仍呈现明显的结构性特征，服务业新增就业4.7万人，商品生产部门减少3000人。
• 薪资增速仍保持韧性，留岗员工薪资增幅维持4.4%，跳槽者薪资增速进一步升至7%。
• 整体来看，美国就业市场正由此前的广泛扩张转向“总量降温、结构分化”的新阶段。
• 后续需重点关注官方非农就业、失业率及薪资增速等数据，以判断美国劳动力市场是否进入实质性降温阶段。

地缘政治：美伊双方持续博弈，临时通航协议接近落地

• 美伊围绕霍尔木兹海峡通航问题继续展开外交博弈，临时通航协议已进入最后协调阶段。
• 协议预期持续压低地缘政治风险溢价，国际油价连续回落。
• 协议本质仍属于危机管控安排，双方在核问题、制裁解除等核心议题上的分歧并未缩小。
• 后续仍需关注临时协议能否正式签署、美伊是否启动实质性核问题谈判，以及伊朗国内政治博弈和地区代理人冲突是否出现新的变化。

国内高频数据

• 上游：原油、铁矿石价格周环比下降，阴极铜价格上升。
• 中游：螺纹钢、水泥价格周环比下降，动力煤价格上升。
• 下游：房地产销售周环比下降，7月第五周乘用车日均零售销量同比下降。
• 物价：蔬菜价格周环比下降，猪肉价格周环比下降。

下周重点关注

• 美国7月NFIB中小企业乐观程度指数、成屋销售总数年化环比。
• 美国7月CPI同比、8月7日当周EIA原油库存变动。
• 美国7月政府预算、PPI同比、8月8日当周首次申请失业救济人数，日本7月国内企业商品物价指数同比，欧元区6月工业产出同比。
• 中国二季度经常帐初、美国7月零售销售环比、6月商业库存环比、8月密歇根大学消费者信心指数初值。

风险提示

• 政策落地节奏不及预期，地缘冲突扰动，海外经济超预期波动。