中信建投海外钱瞻36期：美债与美日联合干预日元分析

该研报分析了美债收益率异动的原因，指出核心在于美债熊市、美联储无前瞻指引以及基本面未现重大变化，导致空头叙事未改变。同时探讨了沃什鸽派框架受质疑的原因，即单月非农、CPI走弱，若后续核心CPI连续3个月低于0.3，市场或认可其理念。美日联合干预日元的窗口包括美元走弱、联储会议不加席、美国背书，日本财务省或维持汇率在155-160区间震荡。

美债收益率异动的核心原因是美债处于熊市，美联储无前瞻指引，基本面未现重大变化，空头叙事未改变。次要因素如美伊冲突、美股、日元干预等仅为推波助澜。未来美债走势主要由基本面数据尤其是3季度核心CPI决定，若核心CPI偏弱，美债收益率或下降。

研报建议跟踪3季度美国核心CPI数据，判断美债走势，若核心CPI偏弱，美债收益率或下降。关注日本财务省后续干预动作及干预规模，判断日元汇率波动。观察美日联合干预对亚太及全球股市的影响。

当前市场认为美债收益率异动主要由基本面决定，沃什鸽派框架受质疑，美日联合干预日元的窗口条件已部分满足。美债走势的核心在于3季度核心CPI数据，若数据偏弱，收益率或下降。日元汇率或维持在155-160区间震荡，但需关注美日干预力度和全球市场反应。

研报提示的风险包括核心CPI超预期反弹，可能导致联储重启加息，美债收益率上行。美日联合干预力度不及预期，日元贬值压力增大，可能引发日元套息交易逆转，冲击全球市场。美伊冲突升级推高高油价，加剧通胀压力，可能打压美债。