万联证券研究所融资融券策略周刊第35期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_MainInfo] 蛰伏以待 万联证券研究所策略周刊 第35期 2017年10月30日 星期一 概览 [Table_MarketStrategyT itle] 市场策略 我们认为本周市场仍有操作机会，但在稳定预期消失后，市场操作难度将加大。近期随着稳定预期消失，市场关注的焦点将重新回到业绩和市场利率两端。从业绩端来看，四季度上市公司业绩将面临小幅回落的风险。首先，三季度房地产销量的持续下滑将会在四季度传导到固定资产投资，四季度经济增速将面临压力。其次，上半年上市公司业绩持续回升的主要原因是大宗商品价格在上半年大幅上涨，带动上市公司业绩同比大幅改善。但三季度以后大宗商品价格大幅回落，叠加去年四季度的高基数效应，上市公司业绩存在小幅回落风险。从市场利率端来看，未来几个月将面临美联储缩表以及11月份金融业去杠杆的冲击，市场资金面易紧难松。因此，虽然近期市场在稳定性预期的不断强化之下保持稳定，市场情绪面不断强化，但四季度受制于业绩和利率端的限制市场表现难言乐观。市场热点方面，可关注三季报业绩超预期的相关个股。 [Table_CompanyT itle] 行业周报  汽车行业：龙头防御，静待低估值洼地出现  机械行业：继续关注轨交设备和工程机械  电子元器件行业：关注苹果产业链和OLED板块  有色金属行业：调整为主，静待企稳  医药行业：关注政策导向下的创新药板块  计算机行业：逢低布局细分板块龙头 [Table_NewsT itle] 一周财经要闻  发改委再发文严控煤价炒作 新一轮煤电博弈开始  央行公开市场净投放400亿 本周有10070亿资金到期  中国债市继续大跌 10年期国债收益率突破3.9%  过会率再创新低 IPO审核内控制度健全成关键 证券研究报告 策略周刊 市场研究 [Table_IndexQuote] 指数名称 收盘 周涨跌幅 年初以来涨跌幅 上证指数 3,417 1.13 10.09 深证成指 11,445 1.83 12.45 中小板指数 7,821 0.88 20.83 创业板指数 1,896 0.85 -3.36 道琼斯 23,434 0.45 18.58 恒生指数 28,439 -0.17 29.26 美元指数 95 1.75 -7.39 [Table_PicQuote] -6%1%8%15%22%29%2016-10-312016-11-302016-12-312017-1-312017-2-282017-3-312017-4-302017-5-312017-6-302017-7-312017-8-312017-9-30沪深300(深)道琼斯恒生指数 [Table_MarketEstimate] 当前估值 PE(TTM) 17PE 市净率 沪深300 14.31 15.60 1.67 全部A股 20.14 22.84 2.13 地 址：上海市浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦602-603 联系人：常丹丹 电 话：021-60883482 传 真：021-60883484 Email: changdd@wlzq.com.cn 万千财富，与您相联 2 [Table_MarketStrategyDetail] 市场策略 市场回顾 上周市场持续震荡向上，权重蓝筹板块表现强势，而中小创个股都表现相对弱势。从市场成交量来看，上周市场成交量较前一周基本持平，继续维持在低位。截止上周五收盘，上证指数上涨1.13%，深成指上涨1,83%，创业板指上涨0.85%，中小板指上涨0.88%。行业方面，上周申万28个一级行业，有26个行业上涨，有2个行业下跌。其中，食品饮料、家用电器等行业涨幅靠前；国防军工、有色金属等行业跌幅靠前。 图1:申万一级行业周涨跌幅 数据来源：Wind 万联证券研究所 上周五，央行以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作，其中，500亿元的63天期逆回购操作中标利率2.90%，600亿元的7天期逆回购操作中标利率2.45%，300亿元的14天期逆回购操作中标利率2.60%，均与上次持平。上周公开市场净投放累计3900亿元，此前一周的五个交易日，净投放额达5600亿元，为半年来的最大单周净投放量。债券市场近日来持续低迷, 10年期国债收益率突破3.8%,Shibor利率各期限价格全线上涨。我们认为近期债券市场连续下跌，市场对于央行货币政策转向的担忧加重，央行此时加大逆回购力度释放流动性有维稳市场预期的作用，同时平抑财政缴款等因素的冲击。预计未来央行在去杠杆与稳经济之间依旧保持平衡状态，货币政策相机抉择，保持利率市场基本稳定，维持中性的可能性比较大。 万千财富，与您相联 3 图2：银行间同业拆借利率走势 数据来源：Wind 万联证券研究所 市场观点 10月25日债市延续近日来颓势，中国10年期国债现券收益率上涨4个基点至3.775%，刷新2014年来最高。国债期货午后跌幅扩大，10年期主力合约跌0.48%，5年期主力合约跌0.27%。上周中国10年期国债收益率刚刚升破3.7%，至2015年4月来最高，近一周来中国债市持续表现低迷，债熊绵延不断。10月24日，美国10年期国债收益率亦涨破2.4%关键阻力位，触及2.412%，创出5月11日以来的最高水平。10月25日，中国央行零投放零回笼，结束连续六天大额净投放，市场资金面趋紧。隔夜shibor报2.6640%，上涨3.00个基点；7天shibor报2.8594%，上涨2.51个基点；3个月shibor报4.3830%，上涨0.27个基点。3个月shibor连涨11日，创逾9月12日以来新高。我们认为近期债券市场大幅下跌主要受到两方面因素的影响。一方面，近期是财政缴款的集中时点，资金需求量比较大。另外一方面，金融监管趋严的预期比较高，金融业去杠杆并未结束。未来几个月将面临美联储缩表以及11月份金融业去杠杆的冲击，市场资金面易紧难松。 10月26日，商务部新闻发言人高峰回应媒体记者提问时表示，上海自由贸易港相关建设方案即将出炉。这是继十九大报告提出“赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港”之后，官方对自由贸易港建设的最新消息。自由贸易港允许境外货物、资金自由进出，被视为开放程度最高的交易港，往往能成为一个国家乃至全球的贸易中心。据高峰透露，目前，除了上海自贸试验区外，浙江自贸试验区也已经制定了初步建成自由贸易港区先行区的发展目标，对接国际标准，推动以油品为核心的国际大宗商品贸易自由化。我们认为从“雄安新区”、“粤港澳”等区域概念的走势来看，受到相关政策的刺激，相关概念个股经历过充分炒作之后，未来的走势将回到公司的业绩基本面上来，大部分题材炒作个股将会面临回调风险。 10月28日，上海证券报消息。据天相数据统计，三季度偏股型基金仓位再度上行，整体 万千财富，与您相联 4 仓位已经接近历史高位。具体而言，股票型基金仓位提升了2个百分点，达到89.5%；混合型基金仓位提升了2个百分点，达到63.44%。值得注意的是，2140只偏股型基金中，有463只基金仓位超过九成。此外，三季度基金继续对主板进行加仓，这也是基金连续第5个季度加仓主板，并继续减持创业板和中小板。从行业配置来看，基金选择坚守大金融板块，其中银行股和保险股均获得了明显的增持。天相数据统计，截至三季度末，基金对金融行业的持仓占比为7.41%，较此前一个季度提升了0.96个百分点。据国金证券统计，目前基金对银行和保险的仓位处于历史高位，而券商的持仓依旧处于历史低位。对于大消费板块，基金则进行了结构性调整，增持了食品饮料，尤其是大手笔增持了白酒股。此外，减持了部分家电股。我们认为三季度公募基金以及私募基金的仓位都处于历史高位，表明了市场风险偏好处在高位。从历史上来看，在存量博弈的市场，超高仓位一般意味着市场将面临调整的压力。从公募基金的行业配比来看，抱团取暖的特征非常明显，重仓配置消费和银行板块，而对成长股和周期股配置仓位相对较低。市场风格的转化需要经济数据的企稳或者市场利率的下降，短期资金抱团的行为可能仍将延续，但目前资金抱团的行业已经处在高风险位置。 我们认为本周市场仍有操作机会，但在稳定预期消失后，市场操作难度将加大。近期随着稳定预期消失，市场关注的焦点将重新回到业绩和市场利率两端。从业绩端来看，四季度上市公司业绩将面临小幅回落的风险。首先，三季度房地产销量的持续下滑将会在四季度传导到固定资产投资，四季度经济增速将面临压力。其次，上半年上市公司业绩持续回升的主要原因是大宗商品价格在上半年大幅上涨，带动上市公司业绩同比大幅改善。但三季度以后大宗商品价格大幅回落，叠加去年四季度的高基数效应，上市公司业绩存在小幅回落风险。从市场利率端来看，未来几个月将面临美联储缩表以及11月份金融业去杠杆的冲击，市场资金面易紧难松。因此，虽然近期市场在稳定性预期的不断强化之下保持稳定，市场情绪面不断强化，但四季度受制于业绩和利率端的限制市场表现难言乐观。市场热点方面，可关注三季报业绩超预期的相关个股。 （宏观策略部 宋江波 执业证书编号：S0270516070001） [Table_CompanyDetail] 行业及重点公司 汽车行业：龙头防御，静待低估值洼地出现 上周市场回顾： 上周中信一级行业指数中，汽车行业指数上涨了0.32%，同期沪深300指数上涨了2.42%，汽车行业跑输沪深300指数2.10个百分点。从二级子行业行情来看，表现较好的是汽车零部件和摩托车及其他版块，其二级子行业的涨跌幅如下： 万千财富，与您相联 5 汽车子行业上周涨跌幅（%） 汽车子行业年初至今涨跌幅（%） 数据来源：Wind资讯，万联证券研究所 数据来源：Wind资讯，万联证券研究所 上周汽车行业160只个股涨跌情况：71只个股上涨，79只个股下跌，10只个股停牌。 汽车板块周涨跌幅榜前五（%） 汽车板块周涨跌幅榜后五（%） 旭升股份 25.78 奥联电子 -18.37 天汽模 14.45 安凯客车 -10.20 鸿特精密 13.80 斯太尔 -8.68 新坐标 13.18 江铃汽车 -7.02 保隆科技 11.40 京威股份 -6.82 行业动态： 安徽合肥将投资20亿启动充电桩等项目 10月27日，合肥市第十五届人大常委会第三十六次会议听取了《关于第二次调整2017年市本级财政预算议案的说明》，合肥市财政局局长吴利林透露，合肥市今年将安排租赁房、充电桩项目20亿元。据了解，合肥市纳入住建部住房租赁试点城市，合肥市政府制定具体实施方案，拟建设一批租赁房源，2017年底，先行启动1~2个试点项