浙商轻工史凡可 英美烟草26H1新型烟草业绩点评

英美烟草26H1新型烟草业务表现亮眼，收入达19.28亿英镑，同比+18%，收入比重达20%，毛利率提升至59.8%。过去12个月客群净增410万至3500万人。现代口含烟增长最快，Velo出货量同比+58%，全球市占率达39.2%，其中美国市场销量+188%、收入+220%，销量份额达29.8%（+11.6pct），超越PMI成为美国市场主要品牌。电子烟业务也呈现稳健增长态势。

新型烟草赛道呈现多元化发展趋势，口含烟市场增长强劲，尤其在美国市场表现突出，改变此前ZYN一家独大的局面。电子烟业务持续稳健，未来市场空间广阔。随着消费者健康意识提升和监管环境变化，新型烟草产品将更注重口味创新和健康属性，市场竞争格局有望进一步优化。

本报告重点分析了英美烟草26H1新型烟草业务的整体表现，包括收入增长、毛利率变化、客群扩张等关键指标。报告详细拆解了现代口含烟和电子烟业务的增长动力，特别是Velo在美国市场的突破性进展，以及新型烟草业务在全球市场的竞争优势。同时，也关注了新型烟草业务的未来增长潜力。

当前新型烟草市场呈现高速增长态势，口含烟市场增速尤为显著，已超越传统香烟成为英美烟草的核心增长引擎。美国市场成为新型烟草业务的重要增长点，Velo等品牌在该市场表现突出。全球范围内，新型烟草产品正逐步替代传统烟草，市场渗透率持续提升。行业竞争激烈，品牌集中度逐步提高。

本报告提示需关注新型烟草业务的监管风险，全球范围内对新型烟草产品的监管政策仍在不断完善中，未来政策变化可能对行业发展产生一定影响。此外，市场竞争加剧也可能对部分品牌的市场份额和盈利能力带来挑战。同时，消费者偏好变化和产品创新速度也是影响行业发展的关键因素。