常润股份机构调研纪要

常熟通润汽车零部件公司是一家专业研发、生产和销售汽车维修保养设备和工具的企业，致力于成为全球知名的汽车零部件及维保服务整体解决方案提供商。公司产品涵盖各类千斤顶、汽车举升机、引擎吊机、维修用压机、工具箱柜、动力电池拆装设备、轮保设备及工具、钣喷工具、汽车美容工具等维修保养设备和工具，以及汽车配套零部件。

公司业务分为四大板块：

1. 整车前装配套业务：产品涵盖汽车千斤顶、手刹、备胎升降器、踏板、车载充气泵、补胎液、拖车钩等车载零部件，客户覆盖亚洲、北美及全球其他地区的汽车工业地区，作为一级供应商与国际知名整车制造商福特汽车、通用汽车、大众集团、雷诺、日产、Stellantis、沃尔沃、斯堪尼亚等建立了长期合作；国内长期合作的整车厂包括上汽、北汽、广汽、重汽、比亚迪、吉利、长城、奇瑞和赛力斯等，并不断深耕与上述整车厂客户的合作领域。市场占有率方面，前装市场中全球乘用车每5辆就有1辆配套公司的产品。
2. 汽车后市场：公司与全球很多的500强公司合作，与沃尔玛、AutoZone、劳氏等大型超市、连锁都有合作，产品覆盖线下3万余家门店。专业汽修维保设备业务：面向专业汽修门店、维修工厂，包括汽车举升机、液压压机、轮胎拆装机、轮胎平衡机等全套汽保设备，可为汽修门店提供一站式维保设备供货服务。
3. 跨境电商业务：布局北美、加拿大、日本等区域，入驻亚马逊、eBay 等主流平台聚焦汽车维保工具、汽保设备等专业品类，该板块增长速度较快。
4. 收购达峰公司：拟收购达峰公司约70%股权，目标公司主营电子换挡器业务，年收入4亿元，净利率可达15%。达峰公司核心竞争优势在于专业化程度极高，生产工艺、技术水平处于国内第一梯队。

经营层面：

• 上半年公司订单饱满，整体运营正常；一季度业绩下滑，核心诱因是去年人民币大幅升值，产生大额汇兑损失。
• 公司深耕海外市场三十余年，渠道积淀深厚，海外产品推广能力较强；后市场打造 Big Red、Black Jack、TCE、Yellow Jacket 多个自有品牌，行业知名度较高，自有品牌销售额占后市场整体收入40%。

利润端压力：

• 前装业务60%-70%产品均出口海外，海外业务可以有效对冲国内盈利下行压力，整体利润能够维持稳定。

汇率波动应对：

• 公司少量运用外汇远期、外汇掉期工具，但不会大规模开展套保；主要依靠集团全球一体化运营对冲风险，通过产销计划统筹调配资源，依托规模效应提升运营效率，以此平滑汇率、外部环境波动带来的冲击。

泰国工厂规划：

• 泰国工厂2026全年有望扭亏为盈。二期工厂现阶段仅处于基建、资本投入阶段，尚未完成资产转固，不会计提折旧费用，因此二期投入暂时不会侵蚀当期利润。
• 二期工厂定位承接海外整车厂前装配套订单，整体规划建设三栋厂房。目前一栋厂房已经完工，并投入试生产运营；剩余两栋厂房正在土建施工，计划年内完成全部厂房基建建设。

并购战略：

• 公司并购布局基本都围绕汽车主业展开，核心聚焦汽车整车前装配套零部件企业及汽车后市场维保用品、汽保设备相关产业链标的，优先选择能够和现有产品、全球渠道形成协同互补的项目。

国内生产基地布局：

• 常熟厂区：拥有多家生产工厂与全资子公司，普克主打工具箱、存储柜产品，天润汽修厂区主打专业汽修维保设备。
• 南通海安工厂：核心定位整车前装零部件生产，主要供给国内各大车企前装配套订单。
• 河北承德工厂：同样聚焦汽车前装业务，客户覆盖一汽、北汽以及部分韩系车企。
• 安徽宁国工厂：专门生产汽车后市场DIY维保产品，面向全球零售渠道供货。
• 海外板块：泰国一期、二期在建生产基地，目前主要承接北美出口订单。