JSKN016达成海外授权，交易总额最高20.93亿美元

JSKN016海外授权交易涉及康宁杰瑞与美国Pathos AI达成协议，Pathos获得大中华区以外全球独家开发及商业化许可，康宁杰瑞保留大中华区权利。交易包括1.25亿美元首付款，最高20.93亿美元里程碑付款，以及高个位数至低双位数的特许权使用费。此外，康宁杰瑞还获认购Pathos优先股权证，总价6,250万美元。

JSKN016基于单域抗体、双抗及糖基定点偶联平台开发，兼具高稳定性与低脱靶毒性。目前多适应症临床梯队已成形，包括肺癌、乳腺癌、三阴性乳腺癌等适应症的多项Ⅱ期/Ⅲ期临床正在推进，皮下制剂中国Ⅰb期及澳大利亚Ⅰ期临床同步开展。

ADC药物赛道正快速发展，AI驱动精准肿瘤研发企业如Pathos通过融资及战略合作扩大布局。基于创新技术平台的ADC药物如JSKN016展现出高稳定性与低脱靶毒性优势，多适应症临床推进加速，皮下注射技术进一步优化给药便利性，市场潜力持续释放。

康宁杰瑞维持“买入”评级，预计2026-2028年营业收入分别为4.71/5.63/6.74亿元，未来亏损将持续缩减。投资分析重点关注JSKN016等核心产品研发及商业化进展，以及皮下注射等创新技术的市场竞争力。

研报提示的主要风险包括新药研发及审批进展不及预期，药品销售不及预期，产品竞争格局加剧，以及药品审批政策的不确定性。这些风险需关注，但具体市场表现需结合多维度因素综合判断。