碳排放月报：中国政策强化配额稀缺性预期，欧盟拟放缓减碳节奏

研报总结

第一部分 前言概要

• 行情回顾：中国碳市场7月呈现“量价齐升、价格中枢上移”的运行特征，月均成交价87.59元/吨，环比+8.68%；成交量1496.41万吨，环比+15.92%；成交额13.11亿元，环比+25.97%。成交增量主要来自大宗协议交易。欧盟碳市场7月呈现价格上行、成交回落、持仓分化的运行特征，EUA现货月均价80.24欧元/吨，环比+3.15%；期货连续合约和主力合约均价分别为80.53欧元/吨和81.09欧元/吨，环比+3.12%/+2.46%。
• 市场展望：中国碳市场短期预计高位震荡，中长期中枢仍有望上移。政策收紧、历史盈余消化及履约需求支撑中长期偏多判断。欧盟碳市场短期EUA预计偏强运行，能源供应风险与履约需求共振，EU ETS改革尚待审议，但不会改变本年度履约义务。

第二部分 行情复盘

• 中国碳市场：
  • 全国碳市场：7月量价齐升，价格中枢明显抬升，成交增量主要来自大宗协议交易。
  • 地方碳市场：延续明显分化，整体成交活跃度有所回落，广东仍是成交主力，北京量价齐升，上海成交量环比大幅下降。
  • CCER行情：7月交投活跃度回升，呈量增价稳特征，CCER与CEA平均价差收窄至约1.20元/吨。
• 欧盟碳市场：
  • EUA现货拍卖：价格呈现先震荡、后快速上涨、月末高位回落的走势，月内拍卖均价80.24欧元/吨，环比+3.15%。
  • EUA期货行情：价格中枢上移、成交活跃度回落和持仓分化，连续合约与主力合约月均价分别为80.53欧元/吨和81.09欧元/吨，环比+3.12%/+2.46%。

第三部分 基本面情况

• 中国：
  • 经济运行：上半年经济韧性延续，工业与能源需求支撑配额需求。工业生产延续较快增长，制造业与能源供应行业对配额需求形成直接支撑。上半年规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中制造业增长5.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.5%。
  • 投资与消费：投资端固定资产投资持续承压，房地产调整仍制约传统高排放产业链需求。消费端需求延续温和修复，对工业生产的拉动仍相对有限。
  • 进出口：外贸延续较快增长，出口韧性继续支撑制造业生产和工业用能需求。上半年货物进出口总额同比增长16.9%，其中出口增长13.4%。
• 欧盟：
  • 能源市场：美伊冲突反复推升天然气风险溢价，欧洲气电相对优势边际收窄。7月TTF天然气月均价环比上涨24.25%至54.80欧元/兆瓦时，ARA港动力煤月均价仅上涨0.14%至118.68美元/吨。
  • 经济修复：欧盟经济修复动能偏弱，外贸承压制约需求弹性。欧盟27国PPI由4月4.9%升至5月5.7%，制造业PPI由4.4%升至4.8%。出口额连续回落，反映外需对制造业开工和工业活动的拉动有所减弱。

第四部分 政策面情况

• 中国：
  • 政策部署：《“十五五”碳达峰行动方案》明确碳排放双控、能源转型及全国碳市场建设主线，政策体系由目标引导加快向行业及企业执行机制延伸。
  • 配额方案：四行业配额方案意见征求稿对碳市场供需预期影响最为直接，发电行业基准法延续，预分配比例及相关参数持续收紧。
• 欧盟：
  • ETS改革：欧盟拟将2031-2035年配额线性递减因子调整为3.7%，2036-2040年进一步降至1.7%，延缓配额总量收缩节奏。部分CBAM行业免费配额退出时间延长至2038年，并把免费配额与企业在欧盟境内实施脱碳投资相挂钩。

第五部分 后市展望

• 中国碳市场：政策收紧预期与基本面韧性共同支撑，短期碳价预计维持高位震荡，中长期价格中枢仍有上移空间。政策端若正式稿延续收紧安排，将强化配额稀缺性预期。基本面看，工业生产、能源供应及出口保持韧性，但房地产投资偏弱，新增行业需求难以全面扩张。市场端企业头寸调整需求释放的同时，高价位下追涨意愿仍偏谨慎。
• 欧盟碳市场：能源供应风险、履约需求启动与配额供给约束形成共振，短期EUA预计延续偏强运行。欧洲逐步逼近冬季天然气补库阶段，储气水平虽回升，但卡塔尔对欧LNG供应恢复及霍尔木兹海峡运输仍存在不确定性。随着9月履约节点临近，控排企业补库和头寸调整需求有望启动，市场活跃度或回升。

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