华源证券荐九号公司：至暗时刻已过，两年或迎翻倍机会

一、核心要点

• 华源家电轻纺团队底部推荐九号公司，核心逻辑为向下安全边际高、向上成长空间广，看好2年内获翻倍投资机会。
• 九号是平台型科技公司，核心能力为可复制的机器人技术、运载平台软硬件开发能力、在线化IOT体系，靠复用技术拓展多品类。
• 公司具备全球化成熟品牌与渠道，靠2015年收购赛格威获取海外品牌渠道，商业模式类似安克创新，依托国内制造与海外渠道实现闭环。
• 管理团队年轻专业且共享红利，激励完善，放权事业部，能快速做优第二、第三成长曲线。

二、投资线索

• 此前股价承压主因：2025下半年至2026上半年国内电动两车行业因新国标切换、国补提前透支需求导致销量承压，公司阶段性增速放缓致估值折价；2026年初欧元贬值带来汇兑损失，单季度或影响2-3亿利润，叠加机构减仓。
• 当前行业拐点：新国标落地后消费者逐步接受、渠道清库、厂商推新品，上半年行业最差阶段已过，九号份额提升，二季度销量增速达三四十。
• 中长期增长逻辑：电动两车刚需属性强，行业智能化、高端化、年轻化趋势不可逆，九号品牌与年轻人消费偏好匹配，3000元价位带与主流价格带重合，消费者优先选九号。
• 短期催化：三季度为电动两车传统旺季，将承接上半年需求释放，或创历史新高，带动业绩与估值双击。
• 增长空间：国内电动两车年销量约5000万台，九号2026年销量或超500万台，市占率仅10%，远期或提至20%及以上，国内业务或翻倍；海外油改电、限摩禁摩政策打开空间，或再造中国市场。
• 其他业务：传统平衡车、滑板车受益欧洲油改电需求，九号海外渠道与产品优势明显；割草机器人为第二成长曲线，当前年营收约20亿，赛道蓝海，反倾销政策长期利好头部厂商。

三、风险与关注

• 欧盟割草机器人反倾销调查仍在进行，2026年末至2027年初公布最终结果，或影响短期业绩。
• 海外拓展节奏存在不确定性，短期或难快速体现体量贡献。
• 行业需求释放不及预期，或影响九号份额提升与业绩增长。