转型仍是基础前提——7月政治局会议精神学习

一、动能向新，结构向优 政治局会议强调经济向新向优，上半年经济数据呈现新旧动能转换特征。新动能保持高增长，对经济增长贡献超40%。具体表现为：产业层面，新动能增速9.9%，远高于旧动能-0.3%；消费层面，服务零售额增长5.3%，高于商品零售额1.2个百分点；投资层面，设备购置、知识产权产品投资分别增长8.1%和9.4%；出口层面，机电产品出口增速更快。

二、总量基调：发挥存量政策效能，加大逆周期调节 鉴于2季度GDP增速低于目标，会议强调发挥存量政策效能，同时加大逆周期调节力度。消费层面，预计存量政策将提升补贴类商品增速，下半年社零增速或从上半年的1.3%提升至2.6%。投资层面，存量政策包括“六张网”建设和8000亿政策性金融工具，增量政策或为十五五重大工程加力。项目端需关注积极变化，上半年本年施工和新开工项目投资额同比分别下降4.3%和29.4%。

三、财政：加快财政支出和债券资金使用进度 会议强调加快财政支出和债券资金使用进度。上半年政府债发行和使用进度均不及去年同期。预计全年两本账支出增速为-0.5%，下半年将同比转正。

四、货币：综合运用并适时调整货币政策工具 会议强调综合运用并适时调整货币政策工具，优化财政金融协同促内需政策。未直接提及降息降准，央行可能通过结构性工具进行调节，如科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款、民营企业再贷款等。

五、供给侧：继续综合整治“内卷式”竞争 会议继续强调整治“内卷式”竞争，有助于改善产能利用率。2季度产能利用率73%，处于2013年以来偏低水平。制造业投资增长将保持克制，稳投资主要抓手或为基础设施建设。

六、稳预期：提升资本市场韧性和信心 会议强调稳定房地产市场，深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。与4月相比，表述变化主要在资本市场层面，强调“韧性”与“投融资综合改革”。