资产负债表去杠杆化的另外四分之一

德意志银行评分保持亚洲中国银行/金融银行业务公司中信银行路透社彭博交易所代号0998.HK 998 HK恒指0998ADR股票代号CHCJY US1693892028日期2017年10月25日结果售价2017年10月23日（港元）5.06目标价-12个月（港元）4.6752-周范围（港元）5.42-4.69恒生指数28,306资产负债表的另一季度去杠杆化PPOP跳动，错过底线；呼吁根本扭转还为时过早。中信银行（CNCIB）报告2017年第三季度利润为107亿人民币，同比下降2％，比我们的预期低4％。值得注意的是，这是国家银行连续第三季度减少资产余额，导致净利息收入（NII）下降5％。这被强劲的手续费收入（同比增长18％）和积极的成本节省（同比下降9％）所抵消。因此，其PPoP的增长率同比增长10％，高于预期，而1H17为1％。我们欢迎其积极的去杠杆化努力，但我们仍然认为，要求该行进行根本性的转变还为时过早，直到我们看到：1）缓解资金压力； 2）缓解资金压力。保留评级。2017年第三季度主要运营趋势资产负债表通过减少影子银行敞口而继续收缩：由于应收帐款投资大幅减少（-31％），总资产在2017年第三季度再次环比下降2％（在2017年第二季度环比下降1.7％）环比）至人民币5,820亿元，占总资产的11％（2017年第二季度为15％）范汉斯（CFA）研究分析师（+852）2203 6353爱德华·杜研究助理（+852）2203 61856.46.05.65.24.84.44.0左宗棠研究分析师(+852 ) 2203 625510/154/1610/164/17并在2016年第一季度达到24％的峰值）。我们认为这实际上导致了存款 收缩（环比下降-4％）。结果，LDR升至95.5％（2017年第二季度：89.5%). 恒生指数（重新定基）NIM恢复但NII下降了：净息差环比反弹11个基点至1.83％（同比仍下降12个基点），主要是由于低收益资产的萎缩。但是，正如我们在预览报告（链接）中突出显示的那样，我们更多地关注净利息收入（NII），由于资产负债表收缩，该收入实际上同比下降了5％。收费收入增长从2017年第二季度的16.5％同比增长至18.4％这可能是由于信用卡业务强劲。然而，我们通过三个阶段来评估银行监管机构从9月份开始检查无抵押的消费者贷款，即戈登增长模型，这可能会减慢未来的信用卡贷款。运营费用同比下降9％：这与该银行缩减小额支出影子银行业务而扩大重度支出零售银行业务的策略背道而驰。我们不确定运营费用的下降是否可持续。改善资产质量：我们估计，2017年第三季度的不良贷款形成率为118个基点，低于2017年上半年的145个基点。随着较高的信贷成本（182个基点，而2017年第二季度为126个基点，2016年第三季度为151个基点），价格基于2017年账面价值。主要的上行风险：放宽存款准备金，准备金，资本和产品（特别是非标准化的理财产品），流动性管理和杠杆比率的政策；经济复苏好于预期。关键的下行风险：不良贷款覆盖率大幅提高至161％，而2017年第二季度为153％。对影子银行进行更严格的审查业务打击资本和收益。资本充足不足：银行的CET1比率仍然疲弱，为8.56％，比上一季度下降5个基点。减少低风险应收账款投资后，RWA密度再次环比增长3个百分点至75.5％。截至2017年第三季度，一级资本充足率和总资本充足率分别为9.5％和11.8％。（有关详情，请参阅第5页。）德意志银行/香港发行于：24/10/2017 16:39:35 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。0bed7b6cf11c市场研究价格/相对价格中信银行表现（％）1m3m12m绝对-1.20.2-2.1恒生指数1.55.419.9资料来源：德意志银行 2017年10月25日银行中信银行页面PAGE2德意志银行/香港银行业务美元31,729支付比率（％）30.1 0.0 25.2 25.3 15.0 15.0中信银行按资产排名是中国第八大银行于2006年底。最初是中信银行业务部北京总部。 2005年，该银行更名为损益（元）型号更新：2017年7月19日财政年度末12月31日20132014201520162017年2018年运行数字每股数据亚洲每股收益（标明）（人民币）0.840.870.860.850.860.89EPS FD（已声明）（人民币）0.840.870.860.850.860.89中国EPS FD（数据库调整）（CNY）0.840.860.860.850.860.89增长率-EPS（已陈述）（百分比）26.243.64-0.91-1.080.943.41DPS（人民币）0.250.000.210.220.130.13中信银行BVPS（已陈述）（人民币元）4.825.556.497.047.688.44BVPS（数据库调整）（CNY）4.825.556.497.047.688.44路透社：0998.HK彭博社：998 HK平均市值158,947176,005225,362201,865210,528210,528已发行股份（m）46,78746,78748,93548,93548,93548,935保持估值比率和获利能力指标价格（17年10月23日）港币5.06P / E（已陈述）4.14.35.44.85.04.8目标价HKD 4.67市盈率（已声明）P / E FD（DB调整）4.14.14.34.45.45.44.84.85.05.04.84.852周范围HKD 4.69-5.42P / B（已陈述）0.70.90.60.60.60.5 P / B（DB调整）0.70.90.60.60.60.5市值（百万）港元247,611净资产收益率（已陈述）（％）18.516.714.312.611.710.5ROA（调整）（％）1.21.00.90.80.70.7 股息收益率（％）7.4 0.0 4.6 5.2 3.0 3.1公司个人资料股息覆盖率（x）3.3纳米4.14.06.76.7中信实业银行集团成立于1987年和净利息收入85,68894,651104,433106,138106,710113,693到中信银行兑换成股份制非利息收入19,12530,09841,11248,02148,87951,125一轮财务重组后的有限公司。费用与佣金16,81125,31335,67442,28044,39446,614中信主要是一家批发银行，现在正试图交易收入1,5494,2694,8285,2293,9473,947通过提供更多样化的服务来利用零售银行业务保险收入000000产品。股利收入000000其他收益765516610512538564总收入104,813124,749145,545154,159155,589164,818总运营成本40,43546,79650,60247,27245,81448,828拨备前利润/（亏损）64,37877,95394,943106,887109,775115,990坏账费用11,94023,67340,03752,28854,62258,916营业利润52,43854,28054,90654,59955,15357,074善意000000税前员工1112048091011非凡及其他项目000000税前收益52,54954,48454,98654,60855,16357,085税12,83213,12013,24612,82212,95213,404少数族裔542762582157188226优先股股息000000陈述的净利润39,17540,60241,15841,62942,02243,455DB调整核心收益39,09140,44741,09741,62242,01543,447关键资产负债表项目（CNYm）和资本比率风险加权资产2,600,4942,941,6273,468,1353,964,4484,186,1664,407,941生息资产3,588,7924,049,1065,023,5275,802,4016,121,2396,438,876贷款总额1,941,1752,187,9082,528,7802,877,9273,165,7233,453,297存款总额2,651,6782,849,5743,182,7753,639,2903,821,2553,974,105陈述股东权益225,601259,677317,740344,269375,771412,923优先股本00034,95534,95534,955第一级资本228,380264,582317,987382,670374,064411,2161级比率（％）9991099有形权益/总资产（％）666666信用质量不良贷款总额/贷款总额（％）1.01.31.41.71.81.8拨备/不良贷款（％）206.6181.3167.8155.5150.0150.0坏账支出/平均贷款（％）0.71.11.71.91.81.7增长率和关键比率净利息收入增长（％）13.510.510.31.60.56.5手续费收入增长（％）50.050.640.918.55.05.0非利息收入增长（％）33.957.436.616.81.84.6收入增长（百分比）16.819.016.75.90.95.9成本增长（％）15.615.78.1-6.6-3.16.6拨备前收益增长（％）17.521.121.812.62.75.7坏账增长率（％）-8.998.369.130.64.57.9RWA增长（％）33.513.117.914.35.65.3贷款增长（％）16.712.715.613.810.09.1存款增长（％）17.67.511.714.35.04.0贷存比（％）73.276.879.579.182.886.9净整数利润率（％）2.62.42.32.01.81.8成本收益率（％）38.637.534.830.729.429.6成本资产比率（％）1.21.21.10.90.80.7交易收入/总收益（％）1.53.43.33.42.52.4资料来源：公司数据，德意志银行估计范汉斯（CFA）+852 2203 6353 2017年10月25日银行中信银行德意志银行/香港页面PAGE3图1：CNBC 9M17和3Q17结果摘要CNCB 9M17和3Q17结果汇总9M17和3Q17结果利息收入55,08452,60152,40853,38154,89455,39154,971-0.8%4.9%161,620160,093165,2563.2%65.8%利息花费(27,522)(26,727)(26,320)(26,767)(29,786)(31,005)(30,192)-2.6%14.7%(84,874)(80,569)(90,983)12.9%63.0%净利息收入（NII）27,56225,87426,08826,61425,10824,38624,7791.6%-5.0%76,74679,52474,273-6.6%69.6%非利息收入13,06211,88411,13611,93912,74214,48914,030-3.2%26.0%30,87836,08241,26114.4%84.4%交易损益-交易活动1,3818719903051,6971,7571,737-1.1%75.5%4,1953,2425,19160.1%146.3%手续费及佣金净收入11,03710,2599,67711,30710,80511,95611,455-4.2%18.4%26,06830,97334,21610.5%77.1%投资证券的收益/（损失）5336693