核心观点
- 车市向好：下半年销量降幅有望收窄，主要受销售旺季和新车型发布推动。7月零售同比下降17%，但好于上半年20%的降幅。
- 新车发布贡献增量：下半年热门车型密集发布，包括比亚迪、吉利、小鹏Mona L03、理想新一代L6、小米鹏程等，叠加出口拉动，销量更乐观。
- 物理AI全面推进：智能化和机器人布局取得进展，小鹏第二代VLA海外布局取得进展，新势力车企持续迭代软件和硬件，机器人端有进展。
关键数据
- 国内零售：上半年870万辆，同比下降20%；7月预计152万辆，同比下降17%。
- 小鹏：7月Mona L03预售订单破纪录，预计月销1.5~2万；上半年交付17万辆，同比下降16%；预计2026年销量50万辆，同比增长16%。
- 未来：上半年销量19万辆，同比增长66.7%；预计2026年销量47万辆，同比增长43%；2027年销量预计接近60万辆。
- 领跑：6月销量9.3万辆，持续领跑新势力；预计2026年销量99.6万辆，同比增长60%以上；2027年发布第二品牌，向高端价格带发展。
- 理想：新一代L6配置提升明显，售价24.98万；I9预计下半年上市；全新L9已在哈萨克斯坦上市，启动本地化生产。
- 小米：鹏程N90预计八九月份上市，延续爆款车型策略。
研究结论
- 估值处于低位：新势力车企PS不到一倍，具备投资性价比。
- 推荐关注：小鹏、未来、小米、领跑、理想。
- 估值预测：小鹏2026年PS 1.5倍，目标市值近1500亿港元；未来2026年PS 1倍，目标市值1600亿港元。
