9月消费数据点评：多元因素制约消费 网上零售消费前景好

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 多元因素制约消费 网上零售消费前景好 —9月消费数据点评 2017年10月24日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042 研究助理 汤黎明 tang_lm@dxzq.net.cn 010-66554033 事件： 2017年9月份，社会消费品零售总额30870亿元，同比名义增长10.3%（扣除价格因素实际增长9.3%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额14630亿元，增长7.8%。2017年1-9月份，社会消费品零售总额263178亿元，同比增长10.4%。其中，限额以上单位消费品零售额117751亿元，增长8.5%。按经营单位所在地分，9月份，城镇消费品零售额26164亿元，同比增长10.1%；乡村消费品零售额4706亿元，增长11.5%。1-9月份，城镇消费品零售额225592亿元，同比增长10.1%；乡村消费品零售额37586亿元，增长12.1%。按消费类型分，9月份，餐饮收入3317亿元，同比增长10.2%；商品零售27553亿元，增长10.4%。1-9月份，餐饮收入28427亿元，同比增长11.0%；商品零售234751亿元，增长10.3%。 观点： 预期餐饮和商品零售额增速仍趋于上升，实物商品网上零售将愈加活跃，我国居民中西药品消费额会保持稳定增速，消费周期和技术升级制约通讯器材消费。 1.预期餐饮和商品零售额增速仍趋于上升 按消费类型分，9月份，餐饮收入3317亿元，同比增长10.2%；商品零售27553亿元，增长10.4%。1-9月份，餐饮收入28427亿元，同比增长11.0%；商品零售234751亿元，增长10.3%。9月份我国餐饮消费和商品零售额仍保持较为稳定的同比增速，这说明餐饮和商品零售的消费需求稳定和旺盛，餐饮作为重要的社交工具，在人们的消费中占据愈加重要的比重。随着城乡居民多元化社交活动的展开，餐饮行业的消费前景将更为乐观，消费在社会消费品零售总额中占据的比重将逐渐增加。商品零售额较为稳定的增速，反映了居民对于日用品的惯性需求，且该需求被日益多样化的供给不断催化，预期商品零售额的增速也将保持稳中向好的趋势。 2.实物商品网上零售将愈加活跃 2017年1-9月份，全国网上零售额48787亿元，同比增长34.2%。其中，实物商品网上零售额36826亿元，增长29.1%，占社会消费品零售总额的比重为14.0%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长29.3%、19.2%和32.5%。随着支付方式的便捷化，互联网平台对于线上线下资源的充分整合，催化了实物商品网上交易的活跃。随着更多中老年群体、少年群体对于移动互联网技术的掌握，实物商品网上零售额将进一步增长。愈来愈多的商品将通过互联网平台在全国频繁交易，这不仅有利于拉动我国的内需，也有利于降低消费品供给双方的交易成本，对于交易双方均是较好的帕累托改进。 3.我国居民中西药品消费额会保持稳定增速 东兴证券点评报告 多元因素制约消费 网上零售消费前景好 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES9月份，我国中西药品消费额892亿元，同比增速14.6%，中西药品消费额同比增速居前，表明我国城乡居民总体身体健康状况方面并不良好，尤其很多城市居民在生活成本较高的一线城市，长期面临噪音污染、空气污染、水污染等困扰，导致了众多居民的亚健康生活状态。在城市医院就医难的情况下，居民选择自行去药店购买药品的意愿增强，尤其在感冒季节的到来，中西药品的消费额都会增加。在我国尚未普及全面的医疗健康教育前提下，预期我国居民对于中西药品的消费额会保持稳定的增速。 4.消费周期和技术升级制约通讯器材消费 9月份，我国通讯器材消费364亿元，同比增速3.8%。通讯器材消费同比增速有所下滑，主要源于通讯器材属于周期换代型消费，手机的使用寿命周期一般为两年，在新型升级推向市场之际，手机的消费会有较高的增速。但是在大部分消费群体完成了手机的更新，手机的消费增速也会下滑。因此通讯器材器材的消费受顾客的消费周期、市场技术的升级换代制约，在有新的技术革命或者满足特殊需求的通讯器材问世，通讯器材的消费就会较大幅度提升。随后，通讯器材的消费又会进入到平滑时期。预期随着通讯技术的进一步升级，通讯器材的消费周期会缩减，而这对于通讯器材的消费将会是明显的利好。 结论： 商品零售额较为稳定的增速，反映了居民对于日用品的惯性需求，且该需求被日益多样化的供给不断催化，预期商品零售额的增速也将保持稳中向好的趋势；愈来愈多的商品将通过互联网平台在全国频繁交易，这不仅有利于拉动我国的内需，也有利于降低消费品供给双方的交易成本，对于交易双方均是较好的帕累托改进；在我国尚未普及全面的医疗健康教育前提下，预期我国居民对于中西药品的消费额会保持稳定的增速；预期随着通讯技术的进一步升级，通讯器材的消费周期会缩减，而这对于通讯器材的消费将会是明显的利好。 风险提示:受居民收入影响 边际消费倾向或改变 东兴证券点评报告 多元因素制约消费 网上零售消费前景好 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭淞 经济学博士，宏观经济分析师，金融40人论坛项目研究员，9年证券从业经验，2008年加入东兴证券研究所，从事宏观经济、大类资产研究。2009获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。2015年《美联储货币政策规则变化及QE退出后政策走向》一文获中央国债结算公司《债券》杂志年度十佳文章。2012-2016年参与撰写中国东方资产资产管理公司各年度《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年由中国经济出版社出版。 研究助理简介 研究助理：汤黎明 经济学博士，宏观经济研究员。2007—2015年在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。财政部办公厅研究处一年全职实习经验，中信银行三年金融行业从业经验，曾撰写教育、科研、文化、社保等10余个板块的行业营销指引。2016年加入东兴证券研究所，从事宏观经济研究。 研究助理：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事财务培训及信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券点评报告 多元因素制约消费 网上零售消费前景好 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。