核心观点与关键数据
宁德时代（3750.HK）2026年第二季度业绩表现强劲，收入同比增长57%至1478亿元人民币，净利润同比增长47%至243亿元人民币。尽管原材料成本上升，公司仍采取以量驱动增长策略，市场份额显著提升。
关键数据：
- 收入与利润增长：收入同比增长57%，净利润同比增长47%。
- 电池出货量：第二季度电池出货量达232GWh，同比增长55%，其中动力电池出货量174GWh（同比增长45%），储能电池出货量58GWh（同比增长93%）。
- 市场份额：国内乘用车电池装机份额升至46.7%（同比增长5.6个百分点），海外市场份额达33.7%（同比增长3.7个百分点）。
- 平均售价：动力电池平均售价约每Wh人民幣0.59元，储能电池平均售价约每Wh人民幣0.49元。
- 毛利率：第二季度综合毛利率按季下跌1.7个百分点至23.1%。
- 库存：截至2026年第二季度末，库存升至约人民幣1,310亿元，按季增加约人民幣219亿元。
- 产能扩张：2026年产量目标上调至1.2TWh（同比增长逾50%），目前年化产能为1,050GWh，在建产能约764GWh。
研究结论
我们认为，宁德时代在中长期仍具备能力将综合毛利率维持在20%以上，主要通过上游关键矿产资源的策略性投资及中游正极材料等环节的布局实现。公司长期总规划产能可达1.8至2.0TWh，管理层指引未来五年销售量复合年增长率为20%至30%，并对2027年展望乐观，预期短期增长或能超越长期目标。
维持对宁德时代的正面看法，该股现价对应2026年预测市盈率约26倍。
