一、核心要点
- 本次会议为太平洋证券新锐消费系列第38期，由家电轻工分析师赵孟飞分享创想三维首次覆盖深度报告。
- 创想三维为全球消费级3D打印龙头，2014年成立，2025年5月29日港交所挂牌，2025年营收31.27亿元，同比增36.65%。
- 2025年公司净利润为-1.82亿元，因2.4亿元一次性非现金支出，剔除后经调整净利0.92亿元，主业盈利稳健。
- 2025年3D打印机收入占比57.1%，耗材、3D扫描仪收入同比增超60%，合计占比升至25.1%，业务结构更均衡。
- 2025年北美、欧洲、中国区收入占比分别为32.2%、25.1%、20%，北美、欧洲收入同比分别增63.7%、42%。
- 2025年公司毛利率回升至31.2%，同比增0.3个百分点；四位联合创始人合计持股69.2%，股权集中。
二、行业分析
- 3D打印又称增材制造，分消费级、工业级，当前全球渗透率约1%，潜在市场空间数千亿美元。
- 消费级3D打印核心赛道，预计2030年全球市场规模达272亿美元，2026-2030年复合增速33.2%；3D扫描仪2025年规模1.55亿美元，2030年达4.18亿美元，复合增速22%；激光雕刻机2025年规模9亿美元，2030年达22亿美元，复合增速19.6%。
- 2025年全球消费级3D打印机CR5为80.2%，创想三维市占11.2%；3D扫描仪CR3为93.8%，创想三维市占45.3%领先。
三、公司基本面
- 硬件端覆盖3D打印机、3D扫描仪、激光雕刻机及配件耗材，价格从入门到专业级全布局，适配家用、创客、商业场景；3D打印机聚焦FDM、光固化路线，价格区间分别为219-1499美元、160-4250美元。
- 软件端打造创想云、Nextb平台；2023-2025年创想云付费订阅用户从0.87万人增至2.4万人，会员收入从110万元增至460万元；Nextb计划2027年8月覆盖超300个SKU，主打创意成品交易。
- 研发端在深圳、武汉设研发中心，团队规模、投入持续扩张；制造端有惠州、武汉、深圳三大生产基地，总建筑面积超26.5万平方米，2025年产能利用率均超85%，惠州基地为最大制造中心；海外设美、波等售后配件中心，拟用募资1.27亿港元扩海外仓。
- 销售端线上2025年网点达81家，收入15.18亿元，同比增62%为核心增长引擎；线下2025年有2422家经销商，2025年12月在深圳落地全球旗舰店，破解体验门槛痛点。
四、投资逻辑与评级
- 行业端：消费级3D打印渗透率提升，AI降低行业门槛，推动教育、文创等场景扩容，促进行业升级。
- 公司端：硬件端打造全品类矩阵，软件端打通创作到交付闭环，有望持续扩张规模品牌。
- 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.5亿元、1.82亿元、2.12亿元，EPS为0.32、0.39、0.45元，当前对应PE为60.78、50.06、43.14倍，首次覆盖给予买入评级。
五、风险与关注
- 行业竞争加剧风险
- 海外经营与地缘政治不确定性风险
- 技术迭代与研发投入相关风险
- 法律与合规相关风险
