2030年代币化：链上华尔街

核心观点与关键数据

• 市场现状与趋势：证券代币化正从试点阶段转向实际部署，尽管进展不均，但已出现明显转变。全球代币化资产市场规模约为 170 亿美元，预计到 2030 年将达到 5.5 万亿美元（基准情景），2.7 万亿美元（悲观情景）至 8.2 万亿美元（乐观情景）。
• 推动因素：主要市场基础设施提供商（如 DTCC、NYSE、Nasdaq）将代币化整合到核心工作流程中；监管清晰度的提高；链上货币（包括稳定币和代币化存款）的增长为结算提供了基础；零售投资者对数字化原生投资产品的需求增加。
• 市场结构变化：代币化可能重塑资本市场结构，降低资本成本，促进资产到资产的交易，压缩传统费用池并创造新的收入来源，并促进价值链的垂直整合。
• 生态系统主导者：控制资产发行和结算轨道的机构（如部分银行、资产管理公司和稳定币发行方）可能成为“结构性协调员”，获得结构性优势，包括内部化完整交易周期、捕获更广泛的经济价值、实现交叉补贴和交叉激励，以及定义技术和互操作性标准。
• 不同客户群体的采用路径：机构客户将受信任、监管一致性和运营弹性驱动；财富客户将受实用性和经验驱动；零售客户将受获取渠道和参与度驱动。
• 新兴市场参与者：新的市场参与者将围绕发行和结构化基础设施、交易和流动性提供、托管和资产服务、身份、合规和信任层以及核心基础设施和互操作性等核心功能出现。
• 基础设施设计选择：选择基础设施时需要在开放性、速度和控制性之间进行权衡，预计将出现三种主要模式：公共区块链、银行主导的网络和许可网络。
• 风险：代币化面临的风险包括来自私人货币的结算风险、所有权权属不明确、投资者保护和信息披露差距、混合模式和碎片化带来的风险、资产选择和流动性风险，以及代币化市场中出现的新系统性风险。

研究结论

• 代币化将逐步发展，短期内混合模式将占主导地位，最终形成传统市场和代币化市场共存的结构。
• 互操作性、监管协调和混合复杂性的管理将是代币化规模化的关键。
• 控制发行和结算轨道的机构将获得结构性优势，而传统后交易中介机构将面临结构性压力。
• 代币化将推动链上金融的发展，使其成为传统金融的补充，而非替代。