核心观点与策略
海外市场：
- 本周全球大类资产呈现美元与美债利率同步上行、原油与贵金属强势领涨、再通胀预期与流动性挤压交织下风险资产显著分化的特征。
- 美股行业呈现龙头财报黑天鹅重创高估值成长、资金向顺周期及低位防御板块加速再平衡。
- 下周四大巨头财报披露在即，亚马逊、微软预计更具配置性价比；油价预计持续高位震荡，等待需求破坏验证，转为空油价；4.7%美债已具备配置性价比。
- 策略建议：美股维持杠铃策略，一端博弈成长股财报，另一端把握利率触顶后利率敏感方向的机会，如保健、地产和金融；长期美债进入击球区，建议持续布局做多美债，博弈三季度需求破坏的利率下行机会；黄金维持逢低分批配置的战略布局思路。
国内市场：
- 多项政策呵护A股流动性，微观政策底已夯实，但市场底部拐点仍需等待。
- A股去杠杆程度已相对充分，融资抛压预计将收敛，但仍需静待成交与拥挤度反弹信号。
- 近期A股维稳信号明确，政策底已经出现，再度下行空间有限。短期A股震荡整理，等待核心矛盾解决后的市场底来临。
- 策略建议：关注科技超跌反弹（超跌的光模块、PCB、国产算力、半导体材料设备等）和风格主线平衡（防御的公用事业、煤炭、石油石化、银行、非银、创新药等）。
市场复盘
- 本周全A指数震荡小幅反弹，双创反弹领先，小微盘领跌，科创50、沪深300、创业板指涨幅居首，万得微盘股指数、中证2000、中证1000跌幅居前。
- 行业涨跌层面，有色、石油石化、煤炭涨幅居首，综合、建材、传媒跌幅居前。
- 行业估值层面，电子、通信行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。
资金情绪
- 交易活跃度：A股市场成交活跃度降温趋势延续，日均成交额继续下行，行业轮动速率高位回落，热门标的拥挤度小幅降温。
- 恐慌情绪：国内外同步降温。
- 内资：规模ETF大额净流入，但力度逐步回归正常，主题ETF抄底趋势平息；融资仍净卖出但规模显著收敛。
- 外资：活跃度延续降温，十大活跃股聚焦电子、通信、计算机。
风险提示
国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。
