集合理财信托产品月报：非标融资需求旺盛，新发规模同比增速继续保持高位

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/9 [table_page] 华宝信托月报 分析师：王震 执业证书编号：S0890517100001 电话：021-20321005 邮箱：wangzhen@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 3 《信托：金融监管大年，信托发行连续4个月萎缩-——集合理财信托产品月报（2017/06）》 2017-07-20 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  9月份，信托公司发行集合信托产品规模达到1479.33亿元，环比减少7.72%，同比增加34.96%；合计发行集合信托产品704只，环比减少10.43%，同比增加64.10%；产品发行分别来自于59家信托公司。9月份，集合信托产品发行规模较上月环比有所下降，但同比增速依然保持较高位置。2017年以来，企业融资需求较强，非标融资规模也不断提升，9月的社融数据中，信托贷款余额为8.06万亿元，同比增长35.9%，增长幅度创今年新高。此外，在房地产调控趋严的背景下，银行对房地产表内融资态度谨慎，房地产企业融资难、现金流承压是表外融资增长的重要原因。所以今年以来，集合类信托产品的发行规模同比增速一直保持较高的位置。  9月份，集合信托产品平均收益率为6.83%，与8月持平。产品的平均信托期限为1.62年，比上月缩短0.03年。从不同的投资方向来看，9月房地产信托预期收益率为7.20%，较上个月上行13bp；工商企业类信托预期收益率为6.97%，较上月上行12个BP；基础设施类信托，预期收益率为7.10%，较上个月上行28bp；投资于金融领域的信托产品预期收益率为6.41%，较上月下行了16个BP。投资于其他领域的信托的平均收益为6.75%，较上月下行8BP。总体上看，9月份投资于金融领域和其他领域的信托产品的收益率有所下行，而投资于基建、房地产和工商企业领域的新发信托产品的收益率总体上均有所上行，其中，基建类信托受政府财政支出收紧的影响上行比较明显，房地产类信托收益率自今年2月份以来连续上升，工商企业类信托的收益率则连续4个月上行。  从投资方向来看，9月份新发行的集合信托产品的投资方向与8月份相比，金融类、其他类发行规模均有所上行，工商企业类发行规模大幅下行，房地产类和基础产业类发行规模也有所下行。占比上看，金融类和其他类占比有小幅上升，工商企业类和房地产类占比则有小幅下降，基础产业类基本保持不变。  从信托产品资金使用方式看，与8月份相比，9月份新发信托规模整体上有所下降，其中股权投资类规模大幅上升，证券投资类和贷款类有所上升，组合运用类大幅下降，其他投资类和权益投资类也有所下降。从占比上看，贷款类、证券投资类、股权投资类信托发行规模占比有小幅上升，权益投资类、组合运用类和其他投资类小幅下降。  风险提示：违约风险 流动性风险 相关研究报告 [table_subject] 2017年10月20日 证券研究报告--信托月报 非标融资需求旺盛，新发规模同比增速继续保持高位 ——集合理财信托产品月报（2017/09） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/9 [table_page] 华宝信托月报 内容目录 1. 已成立的集合理财信托产品整体情况回顾 ........................................................................................ 3 1.1. 9月已成立集合理财信托产品发行情况 ............................................................................................................. 3 1.2. 9月集合理财信托产品预期年化收益率 ............................................................................................................. 4 1.3. 9月集合理财信托产品投资方向 ........................................................................................................................ 6 1.3.1. 9月集合理财信托产品投资方向整体情况 ...................................................................................................... 6 2. 9月集合理财信托产品资金使用方式 ................................................................................................ 7 3. 9月集合理财信托产品与2年期企业债对比...................................................................................... 8 图表目录 图1：已公布的集合理财信托产品发行情况（2014.9-2017.9） .............................................................................. 3 图2：2017年9月集合理财信托产品发行数量排名前20的信托公司 .................................................................... 4 图3：集合理财信托产品信托年限与预期年化收益率统计（2014.9-2017.9） ........................................................ 5 图4：不同信托期限集合理财产品预期收益率之差（2013.09-2017.09） ............................................................... 5 图5：集合理财信托产品各类投资方向所占比例（2015.09-2017.09） ................................................................... 6 图6：2017年9月集合理财信托产品投资方向（按照规模） ................................................................................. 6 图7：集合理财信托产品各类信托方式所占比例（2015.9-2017.9） ....................................................................... 7 图8：2017年9月集合理财信托产品资金使用方式（按照规模） .......................................................................... 7 图9：集合信托与2年期企业债到期收益率对比（8月） ....................................................................................... 8 图10：集合信托与2年期企业债到期收益率对比（9月） ..................................................................................... 8 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/9 [table_page] 华宝信托月报 1. 已成立的集合理财信托产品整体情况回顾 根据我们的统计，9月份，信托公司发行集合信托产品规模达到1479.33亿元，环比减少7.72%，同比增加34.96%；合计发行集合信托产品704只，环比减少10.43%，同比增加64.10%；产品发行分别来自于59家信托公司。9月份，集合信托产品发行规模较上月环比有所下降，但同比增速依然保持较高位置。2017年以来，企业融资需求较强，非标融资规模也不断提升，9月的社融数据中，信托贷款余额为8.06万亿元，同比增长35.9%，增长幅度创今年新高。此外，在房地产调控趋严的背景下，银行对房地产表内融资态度谨慎，房地产企业融资难、现金流承压是表外融资增长的重要原因。所以今年以来，集合类信托产品的发行规模同比增速一直保持较高的位置。 9月份，集合信托产品平均收益率为6.83%，与8月持平。2017年，金融去杠杆成为政策总基调，货币政策保持稳健中性，市场流动性整体偏紧，无风险收益率抬升，带动信托产品的收益率不断上行。基于去杠杆、抑制资产泡沫的思路，预计货币政策在流动性方面会继续趋于紧平衡，考虑到下半年经济增长的压力相对较大，下半年资金市场利率像上半年出现较大幅度上行的可能性较小。另外，目前信托市场上低风险高回报的优质投资项目相对稀缺，同时可能实现高收益的证券投资信托也不理想，这对信托产品的收益率的上行也有所压制。预计信托产品的收益率将会保持在目前的位置，继续上行的压力不大。 9月份集合理财信托产品的平均信托期限为1.62年，比上月缩短0.03年。从不同的投资方向来看，9月房地产信托预期收益率为7.20%，较上个月上行13bp；工商企业类信托预期收益率为6.97%，较上月上行12个BP；基础设施类信托，预期收益率为7.10%，较上个月上行28bp；投资于金融领域的信托产品预期收益率为6.41%，较上月下行了16个BP。投资于其他领域的信托的平均收益为6.75%，较上月下行8BP。总体上看，9月份投资于金融领域和其他领域的信托产品的收益率有所下行，而投资于基建、房地产和工商企业领域的新发信托产品的收益率总体上均有所上行，其中，基建类信托受政府财政支出收紧的影响上行比较明显，房地产类信托收益率自今年2月份以来连续上升，工商企业类信托的收益率则连续4个月上行。 1.1. 9月已成立集合理财信托产品发行情况 根据我们的统计，2017年9月已公布发行的集合理财信托产品1479.33亿元，环比减少7.72%，同比增加34.96%；合计发行集合信托产品704只，环比减少10.43%，同比增加64.10%；产品发行分别来自于59家信托公司。 图1：已公布的集合理财信托产品发行情况（2014.9-2017.9） 资料来源：华宝证券研究创新部 用益信托工作室 05001,0001,5002,0002,500已公布的集合理财产品发行规模（亿