中信建投科技：英特尔AMD财报解读及CPU产业更新

一、核心要点

1. 英特尔2026年Q2业绩超预期，营收161亿美元（同比增25%），数据中心业务营收63亿美元（同比增59%），非GAAP净利润22亿美元。Q3营收指引158-168亿美元，超市场预期。代工部门Q2营收58亿美元（同比增31%），亏损收窄。18nm良率优化进展显著，消费级近80%，服务器预计Q4或2027Q1达80%。18A性能版进入风险量产，2026年资本开支上调至200亿美元以上，主要投入亚利桑那州工厂。英特尔认为未来CPU占比将超GPU。
2. AMD2026年Q2财报预期强劲，指引营收112亿美元（毛利率56%），市场预期114-115亿美元。AMD关注AI订单（OpenAI、Meta承诺12亿瓦GPU），下半年MI400系列及Helios机架（定价500-550万美元）量产，Helios预计Q3部署。AMD一季度服务器CPU市场份额达46%，Q3将发布Venus两纳米服务器CPU，预计2030年服务器CPU市场规模达2200亿美元。
3. 英特尔2026年Q3服务器CPU涨价12%，覆盖中高端型号。全球服务器CPU供需缺口约10%，2026年Q3可能扩展至终端型号，调价幅度或达20-30%。模型推理范式变化推动CPU需求增长。
4. 海光2026年中报预喜，营收同比增55-70%，盈利质量改善。国内云厂商可能转向国产CPU（海光、华为鲲鹏），AI模型推理需求也将带动国产CPU采购。 二、风险与关注
5. 英特尔Q2GAAP净亏损110亿美元，调整后自由现金流-84亿，市场担忧其现金流和债务规模。
6. AMDQ2财报MI400、Helios收入有限，Q3指引待观察，HBM4供应瓶颈影响毛利率，AI订单收入确认节奏不确定。
7. CPU涨价后终端折扣调整、需求释放节奏不及预期风险；2027年服务器CPU供需缺口变化不确定性；国产CPU替代进度不及预期风险。