Portugal 与高收入欧元区经济体和美国的 GDP 人均差距主要源于生产力不足。在欧盟层面，欧洲领先企业，尤其是在科技领域，在生产力与创新方面落后于全球领先企业，部分原因是研发投资远低于美国企业，且对股权的依赖程度较低。在葡萄牙，这些因素被更广泛缺乏活力所加剧。企业进入市场规模较小，很少扩大规模，导致年轻高增长企业的经济影响力远小于欧洲同行，甚至远小于美国。葡萄牙“瞪羚企业”的罕见现象部分反映了风险资本获取有限、人力资本不足，以及税收和监管障碍对企业增长的阻碍。综合来看，领先企业和年轻高增长企业活力的相对缺乏解释了葡萄牙中小企业占比更大的现象。潜在的政策补救措施包括简化葡萄牙产品市场法规和减少官僚主义，并通过欧盟层面的倡议改善年轻企业获取长期风险资本的机会。
A. 背景和动机
葡萄牙在劳动生产率方面落后于美国及其欧洲同行。葡萄牙与高收入欧元区经济体和美国的 GDP 人均差距主要反映了全要素生产率 (TFP) 较慢。2024 年，葡萄牙的人均收入（按购买力平价计算）分别低于美国和四个最大的欧元区经济体（德国、法国、意大利和西班牙）约 45% 和 21%。葡萄牙的总工作小时数对缩小差距起到了积极作用（相对于美国和 EA4 分别增加了 4% 和 15 个百分点），但较低的资本密集度和较弱的全要素生产率解释了其与美国和 EA4 的差距，其中后者解释了超过五分之四的差距。在 20 世纪下半叶，欧洲经济显著缩小了与美国的劳动小时生产率差距，而美国通常被认为定义了“全球生产力前沿”。与此同时，到 1990 年，葡萄牙经济与美国的差距缩小到约 40% 后，在过去三十年中保持平稳，而其他欧元区国家的差距在 1990 年代后期扩大，然后在 2010 年代再次稳定。
B. 葡萄牙企业扩大规模面临的挑战
葡萄牙经济的特点是小企业过多。虽然平均进入和退出率在葡萄牙、欧洲和美国企业之间大致相当，但葡萄牙和欧洲企业往往规模较小：规模较大企业（10 名或更多员工）的进入率低于美国。此外，葡萄牙和欧洲企业难以扩大规模，葡萄牙大型企业的退出率高于美国和欧盟。因此，许多葡萄牙企业保持小型化，相当一部分劳动力在小型企业中就业。
年轻高增长企业——所谓的“瞪羚企业”——在葡萄牙很少见。我们将“瞪羚企业”定义为年龄不到 10 年、连续三年实现至少 20% 的年化销售额增长，并在某个时候达到 100 名员工的企业。平均而言，瞪羚企业在销售额增长方面比成熟的大型企业高出近 20 个百分点，尽管与全球金融危机前相比，这种超额表现已经减弱。作为其出生队列的一部分，葡萄牙的瞪羚企业比其他国家更少。一个典型的欧洲国家大约有 0.5% 的特定队列企业成长为瞪羚企业，而葡萄牙只有约 0.1% 的新企业达到这一状态。令人鼓舞的是，近年来高科技企业在瞪羚企业中的份额有所增加。
葡萄牙瞪羚企业的稀缺部分反映了融资挑战和不太有竞争力的市场监管。瞪羚企业的平均资产每单位收入高于大型成熟企业。在某些条件下，这表明资本的边际生产率更高，投资回报率更高。鉴于大多数年轻企业通常也面临着比其大型成熟竞争对手更高的借贷成本，增加风险资本投资——通常用于支持风险企业——可以帮助培育瞪羚企业的出现并提高生产力。这种风险资本投资在（例如高科技）行业中尤为重要，在这些行业中，难以抵押的无形资本占主导地位。然而，葡萄牙的风险资本投资水平远低于领先的欧洲国家和美国。此外，葡萄牙的产品市场不如其他欧元区国家有竞争力，这主要反映了其更高的市场进入壁垒和国家参与的扭曲（IMF 葡萄牙 2024 年第四条款，附件 VII）。特别是，设立新企业所需的繁琐的行政和监管程序，尤其是在服务部门，阻碍了新公司的进入。
C. 提高生产力的政策选择
缩小葡萄牙与领先欧洲经济体和美国的生产力差距需要在欧盟层面和国内层面采取行动，以促进企业扩大规模并加强创新生态系统，包括：
- 减少繁文缛节和调整法规以促进更多竞争。这将促进企业形成和企业扩大规模。
- 与欧盟伙伴合作深化欧盟单一市场。竞争罗盘和引入第 28 项公司制度的举措将降低跨国家之间商品和服务贸易的障碍，从而促进高生产力年轻企业的扩张。
- 增加长期风险资本的可获得性。这应包括通过向投资者提供更多信息来进一步发展国内风险资本市场，以及推进欧盟储蓄和投资联盟。这需要缓解高生产力年轻企业创建和增长的资金限制，因此是增强产品市场一体化的重要组成部分。
- 简化基于规模的税收和监管门槛——重点关注基于规模的劳动监管和税收制度。优先事项包括废除累进公司所得税，这会阻碍企业增长。
- 不断增加高技能劳动力队伍并减少教育不匹配，以通过更好的劳动力重新配置来推动生产力。不断改善高技能劳动力的份额可以促进瞪羚企业的出现。尽管教育不匹配反映了需求和供给方面的因素（Montt, 2015），但减少教育不匹配可以通过更有效地配置劳动力来促进生产力，包括通过进一步加强企业与大學之间的联系。
