非银行金融行业研究：证监会座谈会释放稳市场信号，非银板块估值底部攻守兼备

证券板块 证监会召开座谈会就促进资本市场稳定健康发展听取各方面意见建议，释放稳市场信号。7月20日下午至21日，证监会党委班子成员分别召开座谈会，就促进资本市场稳定健康发展听取各方面意见建议，来自上市公司、证券基金机构和专家学者的29位代表参加会议。与会代表围绕当前资本市场形势进行了深入研讨，并对证监会工作提出意见建议。证监会将认真研究吸收各方面提出的意见建议，主动回应市场关切，统筹防风险、强监管、促高质量发展，持续加强市场基础制度建设，增强市场内在稳定性，完善投资者合法权益保护长效机制，更好推动资本市场长期平稳健康发展。此外，多家券商宣布回购，在维护公司价值、增强投资者信心。 投资建议：当前板块PB（LF）、PE（TTM）估值仅1.19x、15x，位于十年16%、4%分位数，部分头部券商动态PE低于10x、PB低于1倍。板块处于攻守兼备状态，长鑫科技上市或带动科技板块行情，增厚券商跟投、一级投资收益，带动券商板块上涨。建议关注两条主线：（1）优质头部券商：国泰海通、广发证券；一级投资具备特色的券商；以及经纪+利息+投资占比高，业务结构充分受益于市场环境的券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。 保险板块 寿险高基数下增速放缓，财险维持稳健增长。2026年1-6月保险行业累计保费收入为38,562亿元，同比+3.2%，其中6月单月同比-1.4%。1）人身险：高基数叠加银保报行合一深化下增速放缓，单月负增长。2026年1-6月人身险公司保费收入同比+3.6%至28,716亿元，增速较5月环比-1.3pct，其中寿险、意外险、健康险分别同比+4.7%、-10.9%、-0.7%至23,940、192、4,583亿元，增速较5月分别环比-1.5pct、+0.4pct、-0.6pct。6月单月，人身险保费同比-2.5%，增速环比+0.5pct，其中寿险增速同比-2.1%、环比+0.6pct；意外险同比-8.9%，环比+2.3pct；健康险同比-3.9%、环比-0.4pct。展望后续，去年Q3预定利率切换带来高基数，预计寿险新单增速环比下降，但在续期保费带动下全年仍有望实现双位数左右增长，健康险中重疾保费依旧承压，预计全年表现平稳。2）财产险：车险保费增速边际改善，健康险保持高增长。2026年1-6月财险公司保费收入同比+2.1%至9,846亿元，增速较5月环比-0.1pct，其中车险同比持平至4,504亿元，增速环比+0.2pct，非车险同比+3.9%至5,343亿元，增速环比-0.5pct。6月单月，财险公司保费同比+1.5%，环比-0.8pct，其中车险保费同比+1.0pct、环比+1.0pct，预计全年延续平稳表现；非车险同比+1.9%、环比-3.5pct，其中健康险（+20.7%）表现亮眼，责任险（+5.4%）、意外险（+5.2%）稳健增长，当前非车险报行合一正稳步推进，预计对相关险种保费增长将继续产生阶段性影响，但利好COR改善。 普通型人身险预定利率研究值连季回暖。7月21日中保协发布公告称，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%，环比+0.01pct，为今年来第二次环比回升，主要受利率企稳驱动，预计2026年预定利率不会再次调整。 投资建议：保险板块Q2盈利高增，在资金避险寻找高切低方向的情况下，业绩好且估值低的保险股有望迎来估值反弹。首推上半年业绩高增的标的。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 内容目录 一、市场回顾...................................................................................3二、数据追踪...................................................................................3三、行业动态...................................................................................8风险提示.......................................................................................8 图表目录 图表1：本周非银金融子行业表现................................................................3图表2：保险股周涨跌幅........................................................................3图表3：券商股周涨跌幅........................................................................3图表4：周度日均A股成交额（亿元）............................................................4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速......................................................4图表6：融资融券余额走势（亿元）..............................................................4图表7：各月权益公募新发份额（亿份）..........................................................4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速........................................................4图表9：各月债承规模（亿元）及增速............................................................4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）.................................................5图表13：沪深港通日均成交额...................................................................5图表14：2026H1部分券商业绩预告/预增公告......................................................5图表15：长端利率走势（%）....................................................................6图表16：资产端指数表现.......................................................................6图表17：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总....................................................6 一、市场回顾 本周A股行情方面，沪深300指数+2.7%，非银金融（申万）+1.7%，跑输沪深300指数0.9pct，其中证券、保险、多元金融分别+0.2%、+5.9%、-1.7%，超额收益分别为-2.4pct、+3.2pct、-4.4pct。 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为7月20日至7月26日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为7月20日至7月26日 二、数据追踪 券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额25030亿元，环比-5.3%。2026年1-6月日均股基成交额32646亿元，同比+99%。②代销业务：2026年1-6月新发权益类公募基金份额合计3782亿份，同比+57.5%。2）投行业务：①股权承销：2026年1-6月IPO/再融资募资规模分别697/3981亿元，同比分别+87%/-45%。②债券承销：2026年1-6月债券承销规模82118亿元，同比+13%。3）资管业务：截至26年6月末，公募非货公募22.0万亿元，较上月末+0.2%，权益类公募8.68万亿元，较上月末+0.1%。截至26年6月末，私募基金23.7万亿元，环比+0.6%。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-1.22、-5.55bps至1.73%、2.19%；7月分别-0.48、-4.90bps。与保险公司配置风格匹配的中证800指数本周、7月分别+2.01%、-9.48%；恒生中国高股息率指数本周、7月分别+1.50%、+6.05%。 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为7月20日至7月26日 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为7月20日至7月26日 保险资金举牌/增持持续。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计53家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。 三、行业动态 【东方证券：发布2026年半年度业绩快报公告】 2026H1公司实现营业总收入人民币95.60亿元，实现归属于上市公司股东的净利润人民币45.18亿元，分别较上年同期增加19.49%和30.46%。公司业绩变动的主要原因是财富及资产管理、投行及另类投资、机构及销售交易等业务板块收入同比增长。 【财达证券：关于上市证券做市交易业务资格获批的公告】 近日，财达证券收到中国证券监督管理委员会《关于核准财达证券股份有限公司上市证券做市交易业务资格的批复》，核准公司上市证券做市交易（限于北京证券交易所股票做市交易）业务资格。 风险提示 1）权益市场波动：将直接降低公司的投资收益，拖累利润表现；2）长端利率大幅下行：进一步引发市场对保险公司利差损的担忧；3）资本市场改革不及预期：中长线资金引入等投资端改革不及预期或利空券商财富管理和机构业务。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但