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吉利汽车收购福特西班牙工厂34%股权

2026-07-23 花旗 WEN

核心观点：吉利汽车收购福特西班牙瓦伦西亚Body3工厂34%股份，标志着其在欧洲长期扩张战略的里程碑式突破，有助于规避欧盟对中国电动汽车的潜在进口关税，提升价格竞争力，并实现电动汽车技术的变现。
工厂详情：该工厂设计年产能为40万辆，近年来因需求疲软而大量闲置，福特从2024年起逐步停产Mondeo、S-Max和Galaxy车型，目前仅剩Kuga装配线在运行。
交易细节：吉利将收购目标公司34%的股权，交易对价为2.21亿欧元，预计该工厂在2025财年实现税后净利润7000万欧元。若吉利最终能从该工厂获得15万辆的年产能配额，大致相当于新建一个绿色工厂总成本的10%-20%。
交易影响：
- 对吉利而言：获得成熟制造基础设施和本地供应链网络，缩短海外部署周期，通过许可和合同制造收入实现电动汽车技术的变现，为中国汽车技术对欧洲的出口创造新模式。
- 对福特而言：被视为其欧洲市场重组和电动汽车转型进程中的一步，有助于剥离低效资产，保留核心内燃机车型的产量，并可能获得西班牙政府的政策支持。
市场前景：鉴于6月欧盟汽车销量增长13%以及中国OEM厂商市场份额提升，市场对此交易很可能持积极态度。
估值：中信目标价港币30元，采用0.9倍PEG（与汽车行业长期平均1.0倍相比），基于14%的2026-2028年净利润复合年增长率。
风险：可能阻止股价达到目标价格的关键下行风险包括：新能源汽车产品销量增长低于预期；吉利/领克品牌平均售价低于预期、销量下降或利润率降低；汽车行业下行周期延长，或中国或其他市场经济状况疲软。