广发电新 嘉泽新能 优质民营风光运营商 打造绿能一体化平台

公司概况与战略布局：公司成立于2010年，形成“风电为基本盘、光伏为增量、储能为增效、绿色燃料为长期第二曲线”的一体化绿能布局，实行北京+银川双总部运营。公司治理结构稳健，实控人持股44.4%，并推出股份回购与持续分红计划（2020-2025年累计分红超14.34亿元）。风光电站资源禀赋好、运营能力强，ROE领先，现金流持续提升。

绿电业务分析：在全面市场化背景下，公司资产质量凸显。2025年综合风电上网电价0.4664元/kWh（含补贴），剔除补贴后核心区域市场化电价已显著低于燃煤基准价，电价下行空间有限。2025年风电平均利用小时数达2527小时，全面领跑区域行业均值，消纳率优于省级均值。公司新能源电站成新率高（平均运营仅5.15年），可持续发展能力强。截至2025年底，公司在建及待建风电项目规模约2GW，成长路径清晰。

绿色燃料业务发展：公司积极布局绿色燃料（绿氢、甲醇、乙醇、SAF），已启动建设黑龙江鸡西、吉林敦化两大基地。前瞻布局黑龙江鸡西30万吨绿氢醇航油化工联产项目，技术路线以生物质为主、绿电为辅，当前生产成本低于主流电制甲醇路线，技术经济性领先。测算显示，207元/吨玉米芯成本下，生物质气化合成甲醇成本约为2263元/吨。公司对生物质采购价格可控度高，叠加生物酶催化效率提升，有望进一步降本并规模化复制，加速成长。

盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年业绩分别为6.92/7.88/12.78亿元，对应EPS分别为0.24/0.27/0.44元/股。参考可比公司估值，给予公司2026年30倍PE估值，对应合理价值7.20元/股，首次覆盖给予“买入”评级。