东财煤炭有色 李淼张恒浩 铜金拐点已至 关注权益端反弹机会0722

黄金：情绪拐点已至

1. 机构资金博弈美联储议息会议：SPDR黄金ETF本周增持6吨，SLV白银ETF上周初启动增持，显示资金提前布局。若数据确认经济反转，资金流入或具持续性。
2. 加息预期悲观：市场主流预期年内加息1次，首次加息或于9月举行。
3. 长线配置持续：中国人民银行购金斜率提升，长线资金仍在流入。

铜：行业去库加速

1. 社会库存去化加速：上周国内社会库存水平-25%，现货升水提升。
2. 供给端扰动持续：智利冬季风暴、刚果金埃博拉影响矿铜供应，国内反向开票政策致再生铜产量下滑。
3. 金融属性修复：或为铜价带来更高赔率。

黄金：修复空间广阔

• 估值现状：黄金股估值普遍12倍，若确认价格底部，反弹空间预计25%以上。
• 投资推荐：
  • 优先推荐胜率标的【赤峰黄金】（成本线41元/股前胜率极高）。
  • 次选成本稳健、成长性显著的【中金黄金】。
  • 加息预期反转时，推荐弹性标的【招金矿业】【紫金黄金国际】【山东黄金】。

铜：估值和盈利双击

• 估值现状：铜矿股普遍9-10倍，更具性价比。
• 投资推荐：
  • 优先推荐具备α的西藏区域标的【西部矿业】【中国黄金国际】【藏格矿业】【紫金矿业】。
  • 次选【中国有色矿业】【洛阳钼业】。