东财煤炭有色 李淼 张恒浩铜金拐点已至关注权益端反弹机

黄金：情绪拐点已至

1. 机构资金博弈美联储议息会议：若数据确认反转，资金流入或有持续性。SPDR黄金ETF本周增持6吨黄金，SLV白银ETF自上周初启动增持。
2. 加息预期悲观：市场主要预期年内加息1次，首次加息预计发生于9月。
3. 长线配置资金持续：中国人民银行购金斜率持续提升。

铜：行业去库加速

1. 铜社会库存加速去化：上周国内社会库存水平-25%，短缺格局下铜现货升水提升。
2. 供给边际扰动持续：智利冬季风暴、刚果金埃博拉影响矿铜产量，国内反向开票政策导致再生铜产量下滑。
3. 金融属性修复或为铜价带来更高的赔率。

黄金：修复空间广阔

按现价来看，黄金股估值普遍在12x左右，若确认价格底部，反弹空间预计普遍在25%以上。优先推荐胜率标的【赤峰黄金】（成本线41元/股前胜率极高），其次推荐【中金黄金】（成本稳健、成长性显著）；若确认加息预期反转，推荐弹性标的【招金矿业】【紫金黄金国际】【山东黄金】。

铜：估值和盈利双击

按现价来看，铜矿股普遍9-10x，估值更具性价比。优先推荐具备α的公司：西藏区域加速开发，优先推荐【西部矿业】【中国黄金国际】【藏格矿业】【紫金矿业】，其次推荐【中国有色矿业】【洛阳钼业】。